Acasă Electrician

Metode de gestionare a datoriei de stat și municipale. Modalități și metode de gestionare a datoriei publice Principii de gestionare a datoriei publice a Federației Ruse

Există un numar mare de metode de rezolvare a problemei datoriei publice. Acestea includ atât cele bugetare-export, cât și cele financiar-tehnice. Metodele buget-export sunt pe termen lung și leagă rezolvarea unei probleme, de exemplu, datoria externă, cu o creștere a balanței comerciale a țării, precum și cu o creștere a PIB-ului și a bugetului de stat.

Metodele tehnice sunt pe termen scurt, și permit rezolvarea problemei prin îmbunătățirea condițiilor de împrumut, reducerea sumei totale a datoriilor, modificarea structurii de timp a plăților.

Rodionova V.M. identifică următoarele metode financiare și tehnice principale de gestionare a datoriei publice: consolidarea, conversia, schimbul de obligațiuni după un raport regresiv, amânarea rambursării și anularea creditelor.

O conversie este de obicei înțeleasă ca o modificare a randamentului împrumuturilor. Pentru a reduce costul gestionării datoriei publice, statul reduce cel mai adesea suma dobânzii plătite la împrumuturi. Cu toate acestea, nu este exclusă o creștere a randamentului titlurilor de stat pentru creditori.

Unificarea împrumuturilor guvernamentale se realizează de obicei împreună cu consolidarea. Unificarea împrumuturilor este combinarea mai multor împrumuturi într-unul singur, atunci când obligațiunile din împrumuturile emise anterior sunt schimbate cu obligațiuni ale unui nou împrumut. În cazuri excepționale, guvernul poate schimba obligațiuni pe o bază regresivă, adică echivalând mai multe obligațiuni emise anterior cu o nouă obligațiune.

Amânarea rambursării unui împrumut sau a tuturor creditelor acordate anterior se realizează în condițiile în care dezvoltarea ulterioară a operațiunilor de eliberare de noi împrumuturi nu este eficientă financiar pentru stat. Amânarea nu numai că întârzie rambursarea împrumuturilor, dar oprește și plata veniturilor.

Prin anularea datoriei publice se înțelege o măsură prin care statul renunță complet la obligațiile privind împrumuturile emise. Anularea titlurilor de stat poate fi efectuată din două motive: în caz de insolvență financiară a statului, i.e. falimentul lui; datorita venirii la putere a unor noi forte politice, care, din anumite motive, refuza sa recunoasca obligatiile financiare ale autoritatilor anterioare.

În plus, refinanțarea datoriilor este evidențiată ca metodă de atragere a împrumuturilor. Refinanțarea datoriei publice este plasarea de noi împrumuturi guvernamentale pentru achitarea datoriilor deja emise. De exemplu, Rusia a folosit refinanțarea pentru a achita datoria cu împrumutul intern câștigător de stat de 3% din 1966. După expirarea acestui împrumut, obligațiunile au fost schimbate în termen de un an cu obligațiuni ale unui nou împrumut - împrumutul național câștigător din 1982 fără plata diferentei de curs valutar.

Prețul minim al fondurilor împrumutate pe piață este determinat de rata de refinanțare. Rata de refinanțare este rata dobânzii la care datoria este împrumutată pentru a servi datoria internă. Astfel, creditul de stat reglementează piața creditelor interbancare.

În prezent, atunci când se dezvoltă opțiuni pentru optimizarea datoriei externe a Rusiei, atenția se concentrează în principal pe mijloacele tehnice de rezolvare a problemei: restructurarea datoriilor, conversia unei părți din obligațiile de datorie în active imobiliare în Rusia. Sunt oferite și metode mai puțin tradiționale - plata despăgubirilor, rambursarea datoriilor în moneda nationala, reînregistrarea conturilor de plătit pentru stingerea creanțelor.

În cadrul restructurarii datoriilor, în conformitate cu art. 105 din Codul bugetar al Federației Ruse, se înțelege ca „rambursarea obligațiilor de datorie cu executarea simultană a împrumuturilor (asumarea altor obligații de datorie) în valoare de obligații de datorie care urmează să fie răscumpărate odată cu stabilirea altor condiții pentru deservirea obligațiilor de datorie și perioadele lor de rambursare”. Într-o anumită măsură, acest termen este sinonim cu consolidarea creditelor.

Principalele scheme de restructurare includ: anularea datoriilor, adică anularea împrumuturilor anterioare; răscumpărarea datoriilor; securitizarea datoriilor.

În prezent, se dezvoltă activ direcția teoretică dedicată problemei „debitului” care constă în faptul că numărul obligațiilor deja asumate de stat inspiră creditorilor îngrijorări cu privire la solvabilitatea țării.

Solvabilitatea țării împrumutate trebuie înțeleasă ca fiind capacitatea statului de a-și îndeplini obligațiile de datorie. Dar numai în detrimentul resurselor care fac parte din venitul total al țării (transfer potențial), pe care guvernul le poate atrage pentru plățile datoriilor fără prejudicii semnificative aduse statului și cetățenilor. Transferul potențial este determinat doar de dorința țării de a servi. propriile obligații, care depind de costurile implicite și de considerente politice. În același timp, problema surplusului de îndatorare apare dacă fluxul actualizat așteptat al transferurilor viitoare este mai mic decât datoria totală a țării.

Prezența unei „proporțiuni de îndatorare” poate afecta negativ motivația țării împrumutate de a rambursa datoriile. În acest caz, reducerea parțială a datoriilor pare a fi o strategie preferată pentru creditori în comparație cu acordarea de împrumuturi suplimentare în speranța rambursării lor viitoare.

Tabelul 1.1.

Pragurile datoriei externe și poziția Rusiei

În prezent, scutirea de datorii se practică în principal în relația cu cele mai sărace țări cu niveluri „critice” ale datoriei. Criteriile corespunzătoare sunt prezentate în tabelul 1.1.Anularea datoriilor este considerată justificată dacă trei din ultimii patru indicatori depășesc nivelul critic.

LA caz general o țară ale cărei datorii sunt anulate își pierde automat nu numai o parte semnificativă din independența sa politică, ci și pentru o lungă perioadă de timp este lipsită de acces la piața internațională de capital în calitate de împrumutat independent. Deoarece Rusia nu este una dintre cele mai sărace țări, nu merită să sperăm la reducerea datoriilor de la creditorii externi.

Unele țări debitoare au cantități semnificative de aur și rezerve valutare în activele lor sau le pot crește rapid prin stimularea industriilor de export. În același timp, datoriile acestor state sunt tranzacționate la un mare discount pe piață, ceea ce indică temerile investitorilor cu privire la solvabilitatea debitorilor. Într-o astfel de situație, ar fi posibil să se permită împrumutatului să-și răscumpere în mod independent propriile datorii pe piața secundară a valorilor mobiliare.

Cu toate acestea, în condiții standard de împrumut, debitorul nu are dreptul la răscumpărarea anticipată a datoriilor sale din două motive. În primul rând, este încălcat principiul primatului creditorilor, adică dreptul acestora la primirea preferențială a oricăror fonduri gratuite ale unui debitor care are restanțe. În al doilea rând, există fenomenele de „hazard moral” și „selecție inversă” atunci când câștigă efectiv cei mai răi debitori, ale căror datorii sunt tranzacționate cu cea mai mare reducere.

Dacă decizia de cumpărare este luată cu acordul creditorilor, atunci astfel de probleme pot fi rezolvate, de exemplu, prin stabilirea unor volume maxime de cumpărare.

Mecanismul de răscumpărare anticipată a datoriilor suverane este limitat nu numai de poziția creditorilor, ci și de cantitatea rezervelor valutare de care dispune țara. Această limitare poate fi depășită cu ajutorul securitizării, a cărei idee de bază este că țara debitoare emite noi datorii sub formă de obligațiuni, care sunt fie schimbate direct cu datorii vechi, fie vândute. În cazul unei vânzări, fondurile primite sunt folosite pentru a răscumpăra obligații vechi. Recent, securitizarea datoriilor bancare, adică schimbul de obligațiuni către băncile creditoare cu obligațiuni, a devenit cea mai răspândită.

Dacă noile valori mobiliare sunt tranzacționate pe piață cu o reducere mai mică, o astfel de tranzacție va reduce valoarea totală a datoriei.

O astfel de schemă de restructurare poate fi implementată pe bază voluntară numai dacă noi obligații sunt recunoscute ca prioritate în raport cu vechile datorii. În caz contrar, plățile așteptate pentru vechea datorie sunt echivalente cu plățile pentru noua datorie, care se va tranzacționa cu același discount ca și cea existentă. Nu există nicio reducere a sarcinii fiscale.

Principalul mecanism financiar al schemei de conversie este lichidarea unei părți din creanțele datoriei externe prin schimbul (swap-ul) acestora în active naționale. Schema se bazează pe principiul „schimbului nepereche”: datoria nominală va fi copiată la o rată specială de rambursare, care este ghidată de cotațiile de pe piața secundară ale creanțelor corespunzătoare.

Avantajul operațiunilor de conversie la scară largă este că, împreună cu reducerea datoriilor, pot contribui la afluxul de investiții străine directe în dezvoltarea industriilor prioritare de export și substituire a importurilor, privatizare, reforma sectorului financiar, precum și încetinirea activității. reducerea ieșirii de capital din țară și stimularea întoarcerii acestuia.

Sunt posibile următoarele schimburi:

- „datorie pentru numerar”: răscumpărarea datoriilor cu reducere la datoria comercială negarantată;
- „datorie pentru export”: această schemă este mai atractivă, vă permite să mențineți producția internă competitivă, ajută la creșterea exporturilor acestora către piețele deja tradiționale și la dezvoltarea de noi piețe;
- „datoria pentru impozite”: la implementarea acestei scheme, este necesar să se stabilească în mod legal stimulente fiscale pentru investitorii care dețin datoria externă a Rusiei, astfel încât investitorii să poată plăti impozit prin compensarea obligațiilor datoriei externe rusești într-o proporție în care o sumă mare de impozit ar fi fi rambursat printr-o sumă mai mică de obligații de datorie externă. Permisiunea pentru o astfel de conversie ar trebui acordată numai pentru noi investiții în sectoare prioritare ale economiei;
- „datoria în obligațiuni”: ca exemplu, putem cita acorduri de restructurare a datoriilor către Clubul Creditorilor din Londra;
- „datorie pentru proprietate”: în cadrul privatizării, utilizarea unei scheme de schimb de obligații de datorie pentru acțiuni ale întreprinderilor privatizate. Un astfel de schimb face posibilă rezolvarea a două probleme în același timp - reducerea datoriei de stat și asigurarea afluxului de capital în sectorul real al economiei.
- „datorie pentru datorie”: o schimbare a pasivelor externe (de exemplu, datorii sovietice către Clubul de la Paris) în active financiare (datoriile Rusiei ale țărilor terțe). Vorbim despre un fel de compensare politică, o concesie a dreptului de revendicare.

Modelul actual de împrumut de către Guvernul Federației Ruse pe piața financiară (atât externă, cât și internă) se bazează pe respingerea unei astfel de metode de gestionare a datoriei publice precum refinanțarea. Guvernul Federației Ruse a refuzat până acum să emită titluri de stat pe termen scurt, deoarece nu există nicio certitudine că partea de venituri a bugetului federal și starea financiară a țării vor face posibilă achitarea tuturor datoriilor curente în orice moment. timp.

Până în 2003, guvernul rus a folosit metode pur inflaționiste pentru a acoperi deficitul bugetului de stat și pentru a servi datoria de stat prin împrumuturi de fonduri de la Banca Centrală. Acestuia i s-a opus ferm FMI, care a jucat un rol major în trecerea la utilizarea metodelor neemisiilor de acoperire a deficitului prin împrumuturi interne și externe.

Optimizarea datoriei interne poate fi realizată fie prin finanțare internă inflaționistă și devalorizare a monedei naționale, fie prin restructurare a datoriei.

Dacă alegerea este făcută în favoarea inflației, apar cheltuieli bugetare suplimentare pentru a compensa salarii, pensii, beneficii, prețuri mai mari la energie etc., precum și pentru deservirea datoriei valutare.

Restructurarea datoriei interne, mai ales dacă este de natură confiscatoare, poate avea următoarele consecințe:

subminarea încrederii investitorilor în obligațiile guvernamentale în moneda națională. În acest caz, statul este complet și permanent lipsit de finanțare internă;

punctul de referință pentru formarea ratelor dobânzilor în economia națională dispare;

există o motivație de a investi în valută, ceea ce creează tensiune pe piața valutară.

Aceste procese, de regulă, sunt destul de lungi, iar restabilirea încrederii în stat ca împrumutat de primă clasă este o procedură care necesită costuri semnificative din partea statului. Da, după prăbușire Uniunea Sovietică iar amortizarea economiilor populaţiei, realizată în Banca de Economii înainte de 20 iunie 1991, a durat cinci ani, statul îndeplinindu-şi obligaţiile în totalitate şi cu dobânzi mari. Înainte, guvernul a putut să atragă populația pe piața datoriei publice și să atragă aproximativ 30 de miliarde de ruble pentru a finanța deficitul bugetar. (peste 5,5 miliarde de dolari).

Dacă luăm în considerare problema banilor drept principalul instrument al politicii datoriilor, atunci trebuie remarcat că, în aspect static, problema datoriei și inflația sunt interschimbabile: pentru un anumit deficit bugetar, o creștere a împrumuturilor reduce emisiunea de bani. , si invers. În dinamică, relația dintre emisia de datorie și emisia de masa monetară reflectă complementaritatea inflației și a datoriei publice. Astfel, creșterea expansiunii GKO-urilor în 2000-2001. a permis amânarea inflației, dar a condus la o creștere a inflației în 2002-2003, ca urmare a crizei datoriilor.

Dacă statul nu poate face împrumuturi suplimentare pentru a asigura plățile datoriei subiacente, atunci cantitatea de emisie monetară este determinată de deficitul bugetar curent, și nu de stabilirea țintei de reducere a sarcinii datoriei. Rusia s-a trezit într-o situație similară după criza din august. Dacă autoritățile pot recurge la împrumuturi suplimentare pe piața externă, atunci dimensiunea optimă a emisiunii în fiecare perioadă ar trebui să depindă de stabilirea țintei pe termen lung pentru reducerea obligațiilor de datorie. În acest caz, este important nu numai să se asigure dimensiuni minime emisiune de bani, dar să țină cont și de restricția privind noi împrumuturi care decurg dintr-un obiectiv pe termen lung. În general, cu o politică optimă de gestionare a datoriilor, o creștere a împrumutului poate fi însoțită de finanțarea inflaționistă a deficitului bugetar.

Evident, într-o situație de criză a datoriilor, finanțarea inflaționistă a deficitului este necesară, pe de o parte, pentru asigurarea plăților datoriei subiacente și, pe de altă parte, pentru atingerea țintei stabilite pentru un anumit nivel al poverii datoriei. În același timp, pentru a preveni o creștere a inflației, este necesar să se determine limita inflației sigure din punct de vedere economic și să se stabilească creșterea maximă admisă a bazei monetare.

În plus, există anumite rezerve pentru reducerea sumei totale a datoriei publice și a plăților asupra acesteia în zona reducerii ieșirii de capital din Rusia. Ținând cont de faptul că, conform diferitelor estimări, din Rusia erau exportate anual 10-25 de miliarde de dolari, este clar că Rusia, în principiu, ar putea să-și deservească obligațiile externe și interne.

În prezent, capitalul împrumutat este exportat din Rusia în principal sub formă de împrumuturi bancare, credite comerciale și avansuri. numerar valuta străină etc. și capital antreprenorial – sub formă de investiții directe și de portofoliu. În același timp, alături de stimulentele clasice pentru exportul de capital (dezvoltarea piețelor externe, accesul la surse străine de materii prime, obținerea de profituri mai mari în străinătate etc.), motivele caracteristice așa-numitei „fugi” a capitalul este foarte puternic.

Teoretic, orice exces al exporturilor de capital față de importuri poate fi interpretat ca o „fuga” de capital din cauza oportunităților limitate de a investi aceste fonduri în economia internă.

Fuga de capital din Rusia are loc atât legal, cât și ilegal. Fuga legală de capital include investițiile de portofoliu, acumularea de valută străină în numerar, transferurile de capital ale emigranților și alte transferuri reflectate la postul „Alte active” din balanța de plăți. Fuga ilegală de capital se realizează în moduri precum neprimirea la timp a veniturilor din export, nerambursarea la timp a avansurilor de import, troc neechivalent, exporturi de contrabandă și altele, reflectate în articolul „Erori și omisiuni nete”.

Teoria emergentă a „fugii de capital” indică faptul că îngustează baza potențială de impozitare a țării, este adesea însoțită de o creștere a datoriei externe și de cosmopolitizarea unei părți semnificative a capitalului național.

Exportul de capital din Rusia este unul dintre motivele scăderii semnificative a investițiilor interne. Rezultatul acestei situații este mize mariîmprumuturi bancare, depășind cu mult rata inflației, ținând cont chiar și de eventualele riscuri bancare.

Impactul negativ al exportului de capital asupra stării balanței de plăți a Rusiei și a mărimii rezervelor sale de aur și valută este, de asemenea, evident. Volumul rezervelor oficiale de aur și de schimb valutar ale Rusiei continuă să fie puțin mai mare decât valoarea calculată conform criteriului acceptat internațional pentru suficiența acestor rezerve (importuri de bunuri și servicii pe trei luni). Dimensiunea maxima din aceste rezerve la mijlocul anului 2003 se ridicau la circa 40 de miliarde de dolari.

Drept urmare, Rusia este nevoită să recurgă la toate împrumuturile noi pentru a finanța deficitul balanței de plăți, întârzierea plăților pentru serviciul datoriei externe de stat și amânarea acestor plăți.

Oprirea ieșirilor de capital pentru Rusia ar ajuta la restabilirea încrederii investitorilor și creditorilor și la creșterea economiilor interne necesare economiei ruse. Există două modalități principale de rezolvare a acestei probleme: 1) consolidarea controlului administrativ asupra fluxurilor financiare, completat de legislația înăsprită; 2) implementarea unor schimbări instituționale sistemice care creează un climat investițional favorabil.

În cadrul primei direcții, sunt posibile măsuri împotriva utilizării schemelor standard pentru exportul ilegal de capital: subestimarea prețurilor de export și nereturnarea veniturilor valutare; încheierea de contracte de import fictive cu plată în avans și prețuri umflate; corupția la vamă; aşezări prin zone offshore.

Implementarea măsurilor din a doua direcție: balanța bugetului; îmbunătățirea sistemului fiscal și a administrării fiscale; asigurarea funcționării fiabile a sistemului bancar; protejarea drepturilor creditorilor și investitorilor; „transparența” situațiilor financiare ale tuturor întreprinderilor și organizațiilor; lupta împotriva criminalității și corupției, o îmbunătățire semnificativă a activității parchetului și a sistemului judiciar; respectarea strictă a legilor federale în toată țara, încetarea arbitrarului din partea autorităților regionale și locale și restrângerea privilegiilor acestora.

Gestionarea eficientă a pasivelor publice nu joacă încă un rol cheie în sistemul finanțelor publice. Evenimentele recente arată că este imposibil să se prevină apariția unor situații de criză doar prin înăsprirea politicii fiscale. În 2003, guvernul a reușit să reducă semnificativ cheltuielile publice, asigurând surplusul primar al bugetului federal. Cu toate acestea, sa dovedit incapabil să evite o creștere asemănătoare unei avalanșe a cheltuielilor pentru serviciul datoriei interne. Incapacitatea statului de a-și îndeplini obligațiile a fost motivul principal al schimbării regimului valutar, crizei bancare și amenințarea destabilizarii macroeconomice.

Expansiunea datoriei interne și externe a fost o consecință inevitabilă a abandonului politicii inflaționiste și a agravării crizei din sistemul fiscal. Consecințele extrem de negative ale acestei extinderi ar fi putut fi evitate prin urmărirea unei politici mai eficiente de gestionare a obligațiilor statului. Creșterea rapidă a volumelor de împrumuturi, costul critic al deservirii acestora în ultimii ani și, ca urmare, incapacitatea Rusiei de a-și îndeplini obligațiile au arătat urgența sarcinii de a construi o strategie optimă de gestionare a datoriilor.

În prezent, Ministerul Finanțelor, care se ocupă de gestionarea datoriei publice, este nevoit să se concentreze pe rezolvarea sarcinilor operaționale, legate în principal de repartizarea resurselor financiare disponibile. Din acest motiv, politica de împrumut dusă de Ministerul Finanțelor este mai supusă nevoilor actuale, neprevăzând în mod adecvat soluționarea sarcinilor strategice de gestionare a obligațiilor statului.

Împărțirea datoriei publice în externă și internă este în mare măsură artificială. Odată cu liberalizarea în continuare a mișcării capitalului, o astfel de distincție devine lipsită de sens. O abordare simplificată a structurii monetare, cu accent pe doar două valute: rubla și dolarul, este, de asemenea, nejustificată, în timp ce alte valute, inclusiv marca germană, yenul japonez și lira italiană, sunt utilizate în prezent în volume extrem de limitate. . Este necesar să se treacă la managementul structurii valutare multicomponente a datoriei publice, ținând cont atât de riscurile directe, cât și de cele încrucișate.

În prezent, sarcina principală este modificarea structurii valutare a datoriei publice pentru a minimiza costul deservirii și a acoperi riscurile valutare. În același timp, trebuie pus accent pe o reflectare mai adecvată în gestionarea pasivelor structurii încasărilor valutare către bugetul de stat.

Pentru a minimiza costul deservirii datoriilor, este important să se asigure un management flexibil al structurii plăților dobânzilor. Este necesară înlocuirea plăților curente la un curs fix și flotant, ținând cont de cea mai atractivă monedă. Swap-urile pe rata dobânzii ar trebui să devină principalul instrument pentru implementarea unor astfel de tranzacții.

Sistemul de management al datoriei publice ar trebui să prevadă toate rambursările curente ale datoriilor și plățile serviciilor. Este necesară armonizarea constantă a graficului de plată cu încasările de la Ministerul Finanțelor destinate achitării obligațiilor. Gestionarea fluxului de numerar ar trebui să minimizeze riscurile care decurg din lipsa lichidității. Gestionarea operațională a fluxului de plăți și încasări ar trebui să minimizeze riscul de neplată și riscul nefinanciar.

Funcțiile managementului datoriei publice ar trebui să includă și menținerea pieței pentru obligațiile guvernamentale interne și externe. Aceasta ar putea fi o sarcină directă a organismului responsabil cu gestionarea datoriei publice. Spre deosebire de Banca Centrală, care se ocupa doar de piața GKO, o astfel de funcție ar acoperi toate piețele de obligații guvernamentale (inclusiv piața datoriilor externe), folosind mai eficient fondurile lichide disponibile.

Pe lângă operațiunile tradiționale de gestionare a datoriei publice, ar trebui să se acorde mai multă atenție tehnicilor moderne de inginerie financiară. În practică ar trebui să fie incluse instrumente derivate, swap-uri pe rata dobânzii și valuta, contracte futures și opțiuni, obligațiuni convertibile, obligațiuni puttable, squeaks etc. Utilizarea instrumentelor derivate va reduce efectiv nu numai costul actual, ci și viitor al datoriei, asigurând controlul asupra nivelului de risc. Apropo, schimbul de GKO cu euroobligațiuni, care a avut loc în iulie 1998, a fost, de fapt, prima încercare de a folosi unul dintre instrumentele cheie ale ingineriei financiare - conversia unei obligații în alta. Se reamintește că, în urma acestei operațiuni la scară destul de mare, după standardele rusești, obligațiuni în valoare totală de 27,5 miliarde de ruble. (4,4 miliarde de dolari la cursul de schimb curent). Au fost schimbate cu două emisiuni de euroobligațiuni cu o durată de 7 și 20 de ani în valoare totală de 6,4 miliarde USD, inclusiv cele plasate pentru bani lichiziîn valoare de 500 de milioane de dolari

Apropo, instrumentele derivate sunt folosite în managementul riscului de aproape toate instituțiile financiare. În contextul globalizării fluxurilor financiare, sistemul de management al obligațiilor guvernamentale se confruntă cu sarcini nu mai puțin dificile în ceea ce privește managementul riscului și ingineria financiară. Pentru a îndeplini în mod eficient funcții de economisire a costului deservirii datoriilor și minimizarea riscului, sistemul de management al răspunderii publice ar trebui să se bazeze pe deplin pe modern realizările științificeși instrumentele de inginerie financiară disponibile în practica mondială.

În încheierea acestui paragraf, trebuie subliniat că, în ceea ce privește optimizarea datoriei externe, restructurarea, potrivit celor mai mulți economiști, este cel mai bun instrument, deoarece vă permite să ajustați raportul plăților datoriei la export - lichiditatea actuală. al țării.

Gestionarea datoriei interne poate implica finanțare inflaționistă, dar în limite acceptabile. În plus, este recomandabil să se construiască un sistem de împrumut intern, care să prevadă posibilitatea teoretică și practică de rambursare a creditelor noi în absența posibilității de refinanțare.

Cele mai utilizate metode de gestionare a obligațiilor de datorie externă sunt restructurareși conversie. Scheme de bază restructurare sunteți răscumpărare, securitizare a datoriilor, utilizarea obligațiunilor Brady, anularea datoriilor.

Rambursarea datoriilor.În cazurile în care guvernele debitoare pot avea rezerve financiare semnificative, împrumutatului i se poate permite să-și cumpere singur propriile datorii, ceea ce îi va permite să reducă suma totală a datoriei publice. Cu toate acestea, practica mondială are o atitudine negativă față de răscumpărarea anticipată a datoriilor, deoarece, în primul rând, câștigă cei mai rău debitori, ale căror datorii sunt tranzacționate cu cea mai mare reducere, iar în al doilea rând, principiul egalității creditorilor este încălcat.

În aprilie 2002, Rusia a semnat un pachet de acord cu Germania, conform căruia, pentru o datorie către fosta RDG în valoare de 6,4 miliarde de ruble transferabile. S-au plătit 500 de milioane de dolari, inclusiv 350 de milioane de dolari. în 2002, 75 de milioane de dolari. - în 2003 și înainte de 1 februarie 2004 - restul de 75 de milioane de dolari. Din cele 3,6 miliarde de dolari. Datoria rusească a Republicii Cehe prin medierea RAO „UES” a fost achiziționată cu o reducere semnificativă de 2,5 miliarde de dolari. Restul de 1,1 miliarde de dolari. au fost restructurate pentru perioada de până în 2020. O parte semnificativă din această sumă va fi rambursată prin livrări de mărfuri.

Securitizarea datoriilor - reînregistrarea datoriei publice în noi instrumente ale pieței monetare, inclusiv capitalul de împrumut. Printre principalele tipuri de valori mobiliare care circulă pe piețele financiare internaționale, se disting două grupe:

? obligațiuni străine emise de nerezidenți pe piața internă a unui stat străin;
? euroobligațiuni - obligații pe termen mediu și lung în euromonede emise pe piața europeană în rândul investitorilor străini.

Recent, s-a răspândit securitizarea datoriilor bancare, acestea. schimbul de obligațiuni către băncile creditoare pentru obligațiuni. Dacă noile valori mobiliare sunt tranzacționate pe piață cu o reducere mai mică, o astfel de tranzacție va reduce valoarea totală a datoriei. Această schemă de restructurare este implementată pe bază voluntară dacă noi obligații sunt recunoscute ca prioritate în raport cu vechile datorii. În caz contrar, plățile așteptate pentru vechea datorie vor fi echivalente cu plățile pentru noua datorie, care se va tranzacționa cu același discount ca și cea existentă.

Până la începutul anilor 1990. În practica internațională s-a dezvoltat un sistem destul de eficient de restructurare a datoriei externe, propus pentru stingerea obligațiilor de datorie ale țărilor în curs de dezvoltare de către secretarul american al Trezoreriei N. Brady („plan

Brady"), La acea vreme, piețele de valori mobiliare din țările în curs de dezvoltare erau caracterizate de lichiditate foarte scăzută - 25-40% din valoarea nominală. Ca urmare a negocierilor dintre debitori și creditori din anii 1990-1994. A fost rezolvat emisiunea de obligațiuni Brady pentru o sumă totală de circa 100 de miliarde de dolari. Sunt obligațiuni de stat emise în schimbul datoriilor guvernamentale către băncile comerciale. În practica internațională, următoarele tipuri de legături Brady: paritate (cu dobândă redusă); discount (cu o valoare redusă a principalului datoriei); treptat (cu rate inițiale mai mici); conversie datoriilor, datorii noi; interes; cu majuscule.

Restructurarea datoriei externe poate fi însoțită de parțial achita (abreviere) suma principală. În unele cazuri, reducerea parțială a datoriilor este o strategie preferată pentru creditori față de acordarea de împrumuturi suplimentare în speranța unei rambursări viitoare. Merită să ne amintim că în anii 1990 în achitarea obligațiilor de datorie ale URSS față de cluburile din Paris și Londra, Rusia a reușit să obțină anularea unei părți din datorii.

Trebuie avut în vedere că este aproape imposibil să restructurați întreaga datorie. În acest caz, recurgeți la conversii.

Principalul mecanism financiar al schemei de conversie este lichidarea unei părți din creanțele de datorie externă prin schimbul lor (swap) cu alte tipuri de pasive, în primul rând pentru active naționale. Schema se bazează pe principiul „unpaired swap”: datoria nominală este schimbată la o rată specială de răscumpărare, care este orientată către cotațiile de pe piața secundară ale creanțelor respective.

Sunt posibile diferite forme de operațiuni de conversie (operațiuni swap) către creditori (țări, organizații financiare internaționale, bănci comerciale străine): „datorie pentru numerar»: răscumpărare de datorii cu reducere la datoria comercială negarantată;

„datorie pentru export”: export produse terminate permite, pe lângă reducerea poverii datoriei ca atare, menținerea unei producții interne competitive, promovează dezvoltarea de noi piețe. Conducerea rusă este cea mai activă în găsirea modalităților de a-și rambursa datoria externă cu livrări de mărfuri, inclusiv echipamente militare și arme;

„datoria fiscală”. Aceasta necesită instituirea legislativă a stimulentelor fiscale pentru investitorii care dețin datoria externă a țării debitoare;

„datoria în obligațiuni”. Această schemă a fost implementată de Rusia ca parte a rambursării unei datorii către Clubul din Londra prin emiterea de euroobligațiuni. Pe lângă economisirea costurilor de întreținere, emiterea de euroobligațiuni atenuează efectul excluderii investițiilor private;

„datorie asupra proprietății”. Pentru a reduce povara datoriei, se folosește schimbul de obligații de datorie cu acțiuni ale întreprinderilor privatizate. Mecanismul este următorul: o companie străină cumpără datoria externă (parte din datorie) de pe piața secundară și apoi o prezintă băncii centrale a țării debitoare; banca centrală plătește pentru datoria răscumpărată în moneda națională; o societate străină direcționează fondurile primite spre finanțarea investițiilor în țara debitoare;

„datorie pentru datorie” reprezintă în esență o conversie a datoriilor externe în active financiare, adică datorie către țara debitoare. Este un fel de reglementare politică reciprocă. De exemplu, în legătură cu apropierea în curs de dezvoltare dintre Coreea de Nord și Coreea de Sud, ar putea fi implementată pentru Rusia o schemă de compensare a unei părți din datoria de 4,5 miliarde de dolari. Coreea de Nord pentru datoria Coreei de Sud.

În concluzie, merită menționată o astfel de metodă neconvențională de rezolvare a problemei datoriei externe ca tranzacţiile bursiere de mărfuri „datorii pentru natură”. Esența lor este că Banca Mondială sau un grup interesat de ecologisti cumpără de la creditor la un cost semnificativ redus (sau o primește gratuit) o parte din datoria externă pe care țara nu o poate plăti. Această sumă este apoi transferată băncii centrale a împrumutatului și convertită în moneda locală sau în titluri de valoare denominate în moneda locală. Fondurile astfel obținute sunt utilizate pentru realizarea măsurilor de protecție a mediului în țara debitoare, iar o parte din datoria externă este anulată.

Pentru achitarea unei părți din datoria externă se poate folosi transferul unei părți din cota națională pentru reducerea emisiilor de gaze cu efect de seră în atmosferă.În conformitate cu Protocolul de la Kyoto până în 2008-2012. ţările industrializate sunt obligate să reducă emisiile de gaze cu efect de seră în atmosferă până la nivelul anului 1990. Rusia are posibilitatea de a vinde o parte din cotele neutilizate pentru emisiile de gaze, care promite de la 3 miliarde până la 10 miliarde de dolari. Această sumă poate deveni subiect de negocieri cu creditorii Rusiei.

Nu trebuie să uităm de simplu (devreme) rambursarea datoriilor. Un eveniment foarte important pentru Rusia în 2006 a fost rambursarea finală anticipată a datoriilor fosta URSSîn fața țărilor membre ale Clubului Paris în sumă echivalentă cu 21,6 miliarde de dolari. STATELE UNITE ALE AMERICII. Implementarea acestei operațiuni, fără precedent în amploarea sa, a făcut posibilă reducerea volumului cheltuielilor bugetului federal sub formă de plăți viitoare de dobânzi cu o sumă estimată la 7,7 miliarde de dolari. SUA 1.

Poate fi un instrument financiar și un obiect de management în același timp. Ca instrument financiar, datoria publică oferă o oportunitate autorităților legislative (reprezentative) și executive de a influența circulația banilor, piața financiară, investițiile, producția, ocuparea forței de muncă, nivelul economiilor și multe alte procese economice.

Sistemul de management al datoriei publice în vedere generala prezentată în fig. unu.

Orez. 1. Sistemul de management al datoriei publice

Simultan datoria de stat vorbeste ca obiect de control când autorităţile stabilesc toate aspectele practice necesare funcţionării acestuia. Astfel, autoritățile determină relația dintre diferitele tipuri de activități de îndatorare, reglementează structura datoriei publice în ceea ce privește scadența și randamentul obligațiilor datoriei, stabilesc procedura de emitere și circulație a creditelor guvernamentale, acordarea și rambursarea creditelor guvernamentale și a garanțiilor guvernamentale, precum precum și îndeplinirea obligațiilor financiare aferente acestora.

Obiectivele managementului datoriei publice

În procesul de gestionare a datoriei publice, urmează sarcini:

menținerea cuantumului datoriei publice interne și externe la un nivel care să asigure păstrarea securității economice a țării, îndeplinirea de către autorități a obligațiilor de datorie care le revin fără prejudicii semnificative la finanțarea programelor de dezvoltare socio-economică;
minimizarea costului datoriei prin prelungirea termenelor de împrumut și reducerea randamentului titlurilor de stat, prin trecerea pe alte piețe și trecerea atenției către alte grupuri de investitori;
menținerea reputației statului de împrumutat de primă clasă pe baza îndeplinirii impecabile a obligațiilor financiare față de investitori;
menținerea stabilității și previzibilității pieței datoriei publice;
realizarea utilizării efective și direcționate a fondurilor împrumutate, a împrumuturilor guvernamentale și a împrumuturilor garantate;
asigurarea rambursării la timp a împrumuturilor de stat și a plății dobânzilor la acestea;
diversificarea obligațiilor de datorie în ceea ce privește condițiile de împrumut, randamentul, formele de plată a veniturilor și alți parametri pentru a răspunde nevoilor diferitelor grupuri de investitori;
coordonarea acțiunilor autorităților din toate ramurile și nivelurile de pe piața obligațiilor de datorie de stat. Pare adecvat să se definească managementul datoriei publice într-un sens larg și restrâns.

Gestionat de datoria publică în sens larg vom înţelege formarea uneia dintre direcţiile politicii economice a statului asociată activităţilor sale de împrumutat. Managementul datoriei publice în sens larg este apanajul legislativului (uneori al guvernului) și constă în formarea politicii în raport cu datoria publică (internă și externă); stabilirea limitelor datoriei publice (inclusiv în determinarea mărimii deficitului bugetar și, în consecință, a volumului împrumuturilor atrase pentru finanțarea acestuia); determinarea principalelor direcții și obiective de influențare a indicatorilor micro și macroeconomici; stabilirea posibilităţii şi oportunităţii finanţării programelor naţionale în detrimentul datoriei de stat etc.

Gestionat de datoria publică în sens restrâns se referă la un set de activități legate de emiterea și plasarea obligațiilor de datorie guvernamentală, deservirea, rambursarea și refinanțarea datoriei guvernamentale, precum și reglementarea pieței titlurilor de stat. Gestionarea datoriilor în sens restrâns este efectuată de autoritățile executive, în principal Ministerul Finanțelor și banca centrală. De menționat că aceste două instanțe nu au capacitatea de a influența direct valoarea datoriei publice totale.

Procesul de management al datoriei publice

Include următoarele elemente funcționale:

planificarea împrumuturilor prin stabilirea procedurii, condițiilor de emitere și plasare a obligațiilor de datorie guvernamentală;
deservirea obligațiilor datoriei prin implementarea operațiunilor de plasare a creditelor, plata veniturilor din dobânzi la acestea, refinanțare și rambursare a datoriilor;
controlul asupra stării datoriei publice.

Unul dintre cele mai importante domenii ale managementului datoriei publice în practica mondială este gestionarea compoziției și structurii datoriei publice. (creanţămanagement) cu o valoare constantă a datoriei totale. Obiecte de reglementare managementul datoriilor sunteți:

structura termenelor de circulație a diferitelor obligații de creanță, prin modificarea căreia statul reușește să-și restructureze parțial sau complet datoria;
structura creditorilor, raportul dintre rezidenți și nerezidenți în acesta, precum și raportul dintre creditele de piață și non-piață destinate anumitor categorii de creditori;
valoarea totală a datoriei publice.

Reglarea cuantumului datoriei interne și externe a statului și menținerea acesteia nivel acceptabil- un moment determinant în gestionarea datoriei publice, care în practică se realizează prin stabilirea unui număr de restricţii. În special, sunt de interes criteriile bugetare pentru țările care doresc să adere la o uniune monetară (criteriile de la Maastricht). Conform acestor criterii, volumul datoriei publice totale nu trebuie să depășească 60% din PIB, iar deficitul actual al bugetului de stat să nu depășească 3% din PIB. Dacă aceste praguri sunt depășite, guvernele trebuie să ia în considerare posibilitatea impunerii de penalități de către UE (de exemplu, plata amenzilor conform unei proceduri preaprobate). Totodată, în cazul unei așa-numite „recesiuni severe” a economiei (cu o scădere a PIB-ului cu peste 2% pe an), este posibilă creșterea deficitului bugetului de stat fără a se aplica penalități.

În Rusia, activitățile de împrumut ale tuturor autorităților sunt reglementate de un întreg set de restricții legislative. Da, bugetul Federația Rusă stabilește limite pentru împrumuturile de stat și municipale, costurile serviciului datoriei, necesitatea de a dezvolta și aproba programe pentru împrumuturi interne și externe și limite ale deficitelor bugetare. Limitele datoriei interne și externe sunt stabilite anual prin legi și decizii bugetare la fiecare nivel de guvernare.

Managementul datoriei publice este, de asemenea, strategic și operațional.

Probleme strategice dezvoltarea datoriei publice sunt de competența Adunării Federale, a Președintelui și a Guvernului Federației Ruse, a autorităților legislative (reprezentative) și executive ale entităților constitutive ale Federației Ruse și municipii. În special, în fiecare an, în legea bugetului federal, Adunarea Federală și Președintele Federației Ruse aprobă volumele maxime ale datoriilor interne și externe ale statului; sursele de finanțare a deficitului bugetar, inclusiv veniturile din emisiunea de titluri de stat; valoarea maximă a împrumuturilor externe; limitele împrumuturilor guvernamentale acordate statelor străine și statelor membre ale CSI; modalități de utilizare, condiții de acordare și limitare a mărimii creditelor bugetare; limitele superioare ale garanțiilor interne și externe ale statului. Președintele și Guvernul Federației Ruse elaborează și aprobă programe sociale și economice care pot afecta direct diferite aspecte ale dezvoltării datoriei publice. Președintele Federației Ruse, în discursul său anual adresat Adunării Federale a Federației Ruse, acordă, de asemenea, o atenție deosebită gestionării datoriei publice.

Managementul operational datoria publică este efectuată de Guvern și Ministerul Finanțelor al Federației Ruse, precum și Banca Centrală a Rusiei, Vnesheconombank și Sberbank în calitate de agenți ai Ministerului de Finanțe al Federației Ruse. Aceste organe stabilesc conditiile generale de emitere a creditelor individuale, procedura de emitere si circulatie a obligatiilor de creanta, momentul emiterii urmatorului credit si conditiile de functionare a acestuia, organizeaza plasarea primara si piata secundara a titlurilor de stat, organizeaza si transporta efectuează plata veniturilor și rambursarea datoriilor, emiterea de împrumuturi bugetare și garanții de stat, efectuează acțiuni de control și alte măsuri pentru gestionarea operațională a datoriei publice.

Probleme similare din competența lor sunt rezolvate de organele legislative și executive ale entităților constitutive ale Federației Ruse și ale municipalităților. În același timp, ele pornesc de la normele prevăzute de legislația federală.

Astfel, sub managementul datoriei publice trebuie să se înțeleagă totalitatea măsurilor tactice și strategice de deservire a datoriei publice și de a face noi împrumuturi, de reglementare a volumului și structurii datoriilor, de reglementare a pieței de împrumut guvernamental și de monitorizarea utilizării lor țintite și efective.

Principiile managementului datoriei publice

Managementul datoriei publice se bazează pe următoarele principii:

necondiționalitate - asigurarea îndeplinirii necondiționate de către stat a tuturor obligațiilor față de investitori și creditori pe care statul, în calitate de împrumutat, și-a asumat la încheierea contractelor de împrumut de fonduri;
unitate - luând în considerare în procesul de gestionare a datoriei publice toate tipurile de obligații emise de Federația Rusă în calitate de suveran, precum și entitățile constitutive ale Federației Ruse și municipalități;
reducerea riscului - plasarea și rambursarea împrumuturilor în așa fel încât să minimizeze impactul condițiilor pieței de capital și al tendințelor speculative de pe piața valorilor mobiliare pe piața obligațiilor guvernamentale;
optimitatea structurii obligațiilor de datorie din punct de vedere al circulației și al scadenței;
menținerea independenței financiare — menținerea unei structuri optime a obligațiilor de datorie între investitorii rezidenți și investitorii nerezidenți;
transparență — menținerea deschiderii la emiterea de împrumuturi, oferirea agențiilor de rating internaționale cu acces la informații fiabile despre situația economică din țară pentru a menține o reputație ridicată a creditului și un rating al chic-ului de țară.

Măsuri de control

La nivel mondial, cea mai comună metodă de gestionare a datoriei publice este refinanțare datoria publică, adică rambursarea unei părți din datoria de stat prin plasarea de noi împrumuturi.

Această metodă necesită o reputație financiară ridicată a guvernului împrumutat. Pe piața financiară globală, reputația țărilor împrumutate este exprimată prin ratingurile care le-au fost atribuite de agențiile internaționale de rating în conformitate cu regulile internaționale de rating.

Într-o criză financiară, este nevoie de restructurare a datoriilor. În conformitate cu art. 105 BK RF sub restructurarea datoriilor se referă la încetarea obligațiilor de creanță care constituie datorie de stat sau municipală în baza unui acord, cu înlocuirea acestor obligații de creanță cu alte obligații de creanță prevăzând alte condiții de serviciu și rambursare a obligațiilor. Restructurarea datoriei poate fi efectuată cu o anulare parțială (reducere) a sumei datoriei principale.

Într-o situație economică dificilă, un deficit în creștere, incapacitatea de a plăti integral și în timp util datoriile, guvernul poate recurge la măsuri precum conversia, consolidarea, unificarea, amânarea rambursării, anularea datoriei publice.

Conversie - este modificarea ratei de rentabilitate a împrumutului; Cel mai adesea, statul reduce valoarea dobânzii plătite la împrumuturi, reducând astfel costurile bugetului de stat și gestionarea datoriei publice.

Consolidare - modificarea duratei creditelor acordate anterior, de ex. decizia de a amâna data plății la o dată ulterioară. Este posibilă și soluția opusă - rambursarea anticipată. De obicei, odată cu consolidarea, se realizează unificarea împrumuturilor guvernamentale.

unificare - schimbul mai multor împrumuturi acordate anterior cu unul nou.

Amânarea rambursării Un împrumut diferă de consolidare prin faptul că o amânare nu numai că întârzie scadența împrumutului, ci și oprește plata dobânzii pentru acesta.

Anulare datoria internă de stat - un refuz complet al obligațiilor de stat sau de datorie (este o ultimă soluție).

Adoptarea posibilelor decizii ale statului enumerate încalcă principiul principal al gestionării datoriei publice - principiul necondiționalității. Prin urmare, utilizarea lor necesită un studiu preliminar profund, analiza tuturor consecințelor economice și politice posibile.

Controlul asupra managementului datoriei publice

Managementul datoriei publice presupune controlul a doi indicatori cheie- valoarea datoriei publice și costul deservirii acesteia. In conditii crestere economica ceea ce este important nu este dimensiunea lor absolută, ci ponderea datoriei publice în PIB (sau în exporturi) și raportul dintre dobânda reală și rata de creștere economică. O simplă declarație a mărimii absolute a datoriei ignoră volumul PNB. Se poate argumenta că o națiune bogată este mai capabilă să susțină o datorie publică semnificativă decât o națiune săracă.

Astfel, odată cu creșterea datoriei publice, există posibilitatea falimentului națiunii și pericolul deplasării poverii datoriei asupra generațiilor viitoare. Și dacă serviciul datoriei publice este finanțat prin emiterea de bani noi, atunci o astfel de schemă duce la un scenariu inflaționist clasic - sunt prea mulți bani și nu sunt suficiente bunuri.

În procesul de gestionare a datoriei publice se rezolvă următoarele sarcini:

minimizarea costului datoriei pentru debitor;
prevenirea depășirii pieței cu obligații împrumutate ale statului și fluctuații bruște ale cursului lor de schimb;
utilizarea eficientă a fondurilor mobilizate și controlul asupra utilizării țintite a împrumuturilor alocate;
asigurarea rambursării la timp a creditelor;
rezolvarea maximă a sarcinilor definite de politica financiară.

Specificul categoriei de datorie publică determină și trăsăturile managementului operațional al acesteia. De obicei, este atribuit în comun Ministerului Finanțelor și Băncii Centrale. Gestionarea rambursării datoriei publice se realizează din trei surse principale: de la buget; în detrimentul rezervelor de aur și valutar, proprietăți; din împrumuturi noi.

Tehnici si metode de gestionare a datoriei publice

Există multe metode de rezolvare a problemei datoriei publice. Dupa urgenta si natura sarcinilor de rezolvat se deosebesc metode buget-export si financiar-tehnice. După condițiile și mecanismul de implementare, se pot distinge și metodele de piață și cele non-piață.

Buget și metode de export- pe termen lung și conectează soluția problemei, de exemplu, datoria externă, cu o creștere a balanței comerciale a țării, precum și o creștere a PIB-ului și a bugetului de stat.

Metode financiare și tehnice - pe termen scurt și permit rezolvarea problemei prin îmbunătățirea condițiilor de împrumut, reducerea sumei totale a datoriilor, modificarea structurii de timp a plăților.

Există următoarele metode financiare și tehnice principale de gestionare a datoriei publice: consolidarea, conversia, unificarea, refinanțarea, restructurarea, amânarea rambursării, anularea împrumuturilor etc.

Metodele non-piață de gestionare a datoriei publice includ, cum ar fi conversia, consolidarea și unificarea. Aceste metode presupun modificarea termenilor împrumuturilor restante în mod unilateral, adesea fără acordul deținătorilor de titluri. Astfel de măsuri încalcă drepturile investitorilor și, în acest sens, utilizarea lor este posibilă numai într-o economie planificată și este inacceptabilă în condițiile pieței.

Astfel, în perioada sovietică, creșterea termenelor și reducerea costului datoriei publice s-a realizat prin conversie și consolidare. Într-o economie planificată central, aceste activități se desfășurau cu forța. O conversie este de obicei înțeleasă ca o modificare a randamentului împrumuturilor. Pentru a reduce costul gestionării datoriei publice, statul reduce cel mai adesea suma dobânzii plătite la împrumuturi. Cu toate acestea, nu este exclusă o creștere a randamentului titlurilor de stat pentru creditori. O astfel de operațiune a fost efectuată, de exemplu, în 1990, când randamentul obligațiunilor unui împrumut câștigător de 3% a fost crescut la 9%, iar obligațiunile de trezorerie - de la 5 la 10%.

Consolidarea este înțeleasă ca o modificare a condițiilor împrumuturilor asociate condițiilor de circulație a acestora. Astfel, în 1990, termenul obligațiilor de trezorerie a fost redus de la 16 la 8 ani.

Conversia și consolidarea datoriilor ar putea fi combinate cu unificareîmprumuturi, ceea ce a însemnat combinarea mai multor împrumuturi emise anterior într-un singur împrumut nou. În acest caz, obligațiunile împrumuturilor unificate au fost schimbate cu obligațiuni nou emise, iar randamentul și scadența noului împrumut s-au schimbat în direcția necesară statului.

În condițiile moderne, dificultățile multor țări cu rambursarea datoriilor externe au dat naștere la noi metode de acoperire a obligațiilor față de țările creditoare. Aceste metode de gestionare a datoriei publice externe sunt de obicei combinate în concept conversia datoriei externe. Conversia înseamnă în acest caz implementarea tuturor mecanismelor care asigură înlocuirea datoriei externe cu alte tipuri de obligații mai puțin împovărătoare pentru economia și finanțele țării debitoare. Printre acestea: rambursarea datoriilor cu livrări de mărfuri, schimbul de obligații de creanță cu acțiuni și obligațiuni ale companiilor țării debitoare, plata datoriilor în moneda locală cu conversia ulterioară a acesteia în investiții sau proprietăți, schimbul cu obligații de creanță ale terților. ţări, etc.

Rusia folosește în mod activ metoda de rambursare a datoriei externe livrările de mărfuri. Astfel, datoria Slovaciei (1,8 miliarde dolari), Ungariei (480 milioane dolari), Republicii Coreea (170 milioane dolari), Bulgariei (100 milioane dolari) și Poloniei (20 milioane dolari) a fost rambursată 130J-

Prin mecanismul Clubului de la Paris, Rusia a mers la achita așa-numitele datorii neperformante ale celor mai sărace țări în valoare de aproximativ 800 de milioane de ruble. Majoritatea acestor împrumuturi au fost acordate în perioada sovietică, iar banii nu au fost returnați pe ele. Prin anularea unei părți din datorie, Rusia este capabilă să documenteze existența datoriei și să oficializeze procedura de rambursare și deservire a acesteia prin acorduri interguvernamentale. Astfel, Rusia, în primul rând, a ajutat țările cele mai sărace, iar în al doilea rând, cei care nu plăteau până acum încep să o facă.

În prezent, conform articolului 98 B al Federației Ruse, modificarea condițiilor împrumuturilor de stat emise în circulație - termenii de plată și valoarea plăților dobânzilor, termenii de circulație - nu este permisă.

Într-o economie de piață, restructurare datoria prin utilizarea mecanismelor pieței financiare. Natura pe termen scurt a datoriilor rusești și costul ridicat al împrumuturilor din ultimii ani au forțat statul să se ocupe constant de prelungirea termenelor și reducerea randamentului noilor împrumuturi. Acest lucru se realizează, în special, pe baza restructurării datoriilor, în temeiul căreia, conform 105 din Codul bugetar al Federației Ruse, se înțelege ca rambursarea obligațiilor de datorie prin implementarea simultană a împrumuturilor în volumul obligațiilor de datorie care trebuie rambursate cu stabilirea altor condiții pentru serviciul datoriei și a termenilor de rambursare a acesteia. Principalele scheme de restructurare includ: anularea datoriilor, adică anularea împrumuturilor anterioare; răscumpărarea datoriilor; securitizarea datoriilor.

În domeniul împrumuturilor externe, restructurarea datoriilor se realizează și pe bază contractuală. Apoi restructurarea este înțeleasă ca o modificare a calendarului de rambursare a datoriei principale și a plății dobânzii aferente acesteia. Restructurarea datoriei externe și interne poate fi efectuată cu o anulare parțială (reducere) a sumei datoriei principale.

În prezent, atunci când se dezvoltă opțiuni pentru optimizarea datoriei externe a Rusiei, atenția se concentrează în principal pe mijloacele tehnice de rezolvare a problemei: restructurarea datoriilor, conversia unei părți din obligațiile de datorie în active imobiliare în Rusia. De asemenea, sunt oferite metode mai puțin tradiționale - plata compensațiilor, rambursarea datoriilor în moneda națională, reînregistrarea conturilor de plătit pentru stingerea creanțelor.

După ce și-a asumat datoria externă a fostei URSS și nu a putut să-și îndeplinească obligațiile, Rusia a intrat aproape imediat în negocieri privind condițiile deservirii și rambursării datoriei externe. Negocieri îndelungate cu Clubul creditorilor din Paris, însoțite de amânări parțiale și temporare ale plăților, s-au încheiat în aprilie 1996 cu semnarea unui acord general privind restructurarea datoriei ruse în valoare de 38 de miliarde de dolari, care include datorii pe termen scurt, va fi rambursat în 21 de ani. Plata sumei de capital a datoriei restructurate a început în anul 2002. În baza unui acord general, se încheie acorduri interguvernamentale bilaterale cu fiecare țară creditoare, care stabilesc sume și termene specifice de rambursare a datoriei.

În octombrie 1997, a fost încheiat un acord similar cu Clubul Creditorilor din Londra. Restructurarea acoperă 32 de miliarde de dolari, rambursarea ar trebui efectuată în 25 de ani cu o perioadă de grație de șapte ani |41|

Consecințele crizei financiare din 1998 au determinat Rusia să înceapă noi negocieri cu creditorii străini privind restructurarea și anularea parțială a datoriei externe a fostei URSS. În februarie 2000, Rusia și Clubul de la Londra au ajuns la un acord pentru a reduce datoria de la 32,6 miliarde USD la 21,3 miliarde USD (anularea datoriei sovietice a fost de 36,5%) și a reînregistra partea rămasă a datoriei în euroobligațiuni cu scadență în termen. 30 de ani și o rată a dobânzii de 2,25 până la 7,5% pe an.

Principala metodă de obținere a fondurilor pentru rambursarea împrumuturilor reprezintă refinanțare datoria, care se referă la rambursarea datoriilor acumulate prin emiterea de noi împrumuturi. În acest caz, la construirea unui calendar pentru emiterea de noi împrumuturi, se pleacă de la necesitatea de a lega termenii de plasare a acestora cu datele de scadență ale obligațiunilor emisiunilor anterioare. De exemplu, Rusia a folosit refinanțarea pentru a achita datoria din împrumutul câștigător intern de 3% guvernamental din 1966. După expirarea acestui împrumut, obligațiunile au fost schimbate în termen de un an cu obligațiuni ale unui nou împrumut - împrumutul câștigător intern din 1982 - fără a plăti schimbul. diferențe.

Astfel, creditul de stat reglementează piața creditelor interbancare. Dacă este imposibilă refinanțarea datoriei, veniturile bugetare curente sunt direcționate către deservirea și rambursarea acesteia.

Pe lângă metodele de mai sus de gestionare a datoriei publice, este posibil să amânarea rambursării împrumuturilor și anularea datoriei publice. Amânarea rambursării creditelor acordate anterior se realizează în condițiile în care dezvoltarea ulterioară a operațiunilor de eliberare de noi credite nu este eficientă financiar pentru stat. Amânarea nu numai că întârzie rambursarea împrumuturilor, dar oprește și plata veniturilor.

Anularea datoriei publice se înțelege ca o măsură, în urma căreia statul renunță complet la obligațiile privind împrumuturile emise. Anularea titlurilor de stat poate fi efectuată din două motive: în caz de insolvență financiară a statului, i.e. falimentul lui; datorita venirii la putere a unor noi forte politice, care, din anumite motive, refuza sa recunoasca obligatiile financiare ale autoritatilor anterioare.

Țările cu economii de piață nu utilizează în mod normal aceste metode de gestionare a datoriei publice, deoarece utilizarea lor duce la deteriorarea iremediabilă a reputației statului ca împrumutat în rândul potențialilor investitori și creditori. În istoria datoriei publice, implementarea lor a fost observată doar în condiții de război, devastări postbelice sau crize bugetare și financiare severe.

În 1998-2000 datoria de stat a funcţionat sub semnul novaţiei asupra titlurilor de stat. Inovatie - aceasta este înlocuirea, prin acordul părților, a obligațiilor de datorie inițiale cu altele noi, cu stabilirea altor condiții de serviciu a datoriei și a termenelor de rambursare a acesteia.

Inovația a fost o consecință a crizei datoriilor, care, la rândul ei, a fost cauzată de criza economiei și finanțelor rusești. Această măsură a fost anunțată prin Decretul Guvernului Federației Ruse din 17 august 1998 nr. 980 „Cu privire la organizarea lucrărilor privind răscumpărarea anumitor tipuri de titluri de stat”. Suma totală a datoriei „înghețate” s-a ridicat la 265,3 miliarde de ruble, iar restructurarea acesteia a fost avută în vedere.

Mare valoare pentru îmbunătățirea eficienței activității datoriei publice va avea creație sistem unificat gestionarea datoriei publice a Federației Ruse. Interacțiunea organică a datoriilor interne și externe, asigurând substituirea reciprocă nestingherită a acestora pe baza unei politici unificate a datoriilor, unitatea de planificare și contabilitate a tuturor operațiunilor de atragere, deservire și rambursare a împrumuturilor guvernamentale externe și interne va permite: optimizarea termenelor; de circulație, răscumpărare și rentabilitate a titlurilor de stat; minimizarea impactului negativ al fluctuațiilor ratelor de schimb valutar și ale ratelor dobânzii de pe piețele financiare internaționale asupra sumei și costului împrumuturilor guvernamentale; optimizarea cheltuielilor bugetare pentru serviciul datoriei publice; la timp și în totalitate pentru a îndeplini obligațiile față de creditorii interni și externi.

FINANȚE, CIRCULARE BANI, CREDIT

UDC 336,27 I.V. Babich

METODE DE GESTIONARE A DATORIILOR

Utilizarea unui astfel de instrument pentru acoperirea cheltuielilor bugetare ca datorie publică necesită un management eficient din partea autorităților publice, care prevede impactul subiectului asupra obiectului, care se exprimă în totalitatea instrumentelor, metodelor și mecanismelor stabilite prin lege, ținând cont luați în considerare condițiile prealabile istorice pentru utilizare. Articolul prezintă o clasificare și o analiză a metodelor existente de gestionare a datoriei publice, caracteristici ale aplicării acestora. Alegerea uneia sau alteia metode este direct determinată de structura și compoziția instrumentelor de creanță care formează portofoliul de datorii la nivelul corespunzător de guvernare. Utilizarea metodelor de gestionare a datoriei publice contribuie la formarea unei politici eficiente de îndatorare prin reducerea mărimii datoriei publice și optimizarea costului deservirii acesteia.

Cuvinte cheie: deficit bugetar, cheltuieli bugetare, datoria publică, managementul datoriei publice, metode de gestionare a datoriei publice, restructurare.

METODE DE GESTIONARE A DATORIILOR DE STAT

Lucrarea afirmă că utilizarea unui astfel de instrument de acoperire a cheltuielilor bugetare ca datoria publică necesită o bună guvernare și un control eficient din partea statului, care implică dezvoltarea unei game de instrumente, metode și mecanisme și adoptarea legislației relevante, luând în considerare condițiile istorice. Lucrarea prezintă clasificarea și analiza metodelor existente de gestionare a datoriei publice și particularitățile acestora. Autorul susține că alegerea unei metode este direct condusă de structura și compoziția instrumentelor de datorie care formează un portofoliu de datorii la nivel guvernamental. Utilizarea metodelor de gestionare a datoriei publice promovează dezvoltarea unei politici eficiente de îndatorare prin reducerea datoriei publice și optimizarea costurilor serviciului datoriei.

Cuvinte cheie: deficit bugetar, cheltuieli de stat, datoria de stat, managementul datoriei de stat, metode de gestionare a datoriei de stat, restructurare g.

Problema unui nivel ridicat al datoriei publice este acută în prezent nu doar la noi, ci și în străinătate. Transformarea prelungită a economiei ruse nu a făcut încă posibilă la nivel național determinarea unui concept holistic echilibrat al politicii fiscale și bugetare pe termen mediu și cu atât mai mult pe termen lung. Cheltuielile bugetare în continuă creștere nu corespund ritmului de creștere a veniturilor, ceea ce duce inevitabil la formarea unui deficit bugetar atât la nivel federal, cât și la nivel regional. În plus, motivul deficitului bugetelor regionale și municipale este și atribuirea către organele subfederale și municipale a unor funcții suplimentare care nu se potrivesc.

determinată, de regulă, de transferul surselor relevante de venit. În acest caz, principala și, poate, singura modalitate de finanțare a deficitului bugetar este datoria publică.

Datoria publică poate fi privită ca o relație care decurge din atragerea și utilizarea unor fonduri monetare de stat centralizate suplimentare, de ex. relaţiile financiare, care sunt legături economice, interacţiuni, relaţii în formă monetară. În plus, activitatea datoriei de stat și municipale nu este altceva decât unul dintre tipurile independente de activitate financiară a statului și a diviziunilor sale teritoriale (împreună cu impozite,

emisii, activitate de investiții). Acest lucru se datorează faptului că prin datoria publică se acumulează fonduri care sunt necesare atât pentru acoperirea cheltuielilor economice și sociale, cât și pentru rambursarea și serviciul datoriei. Mai mult, aceste fonduri nu sunt cheltuite în scopuri de investiții, iar atunci când sunt utilizate, nu apar nici profituri materiale, nici bani.

Conform articolelor 98, 99 și 100 din Codul bugetar al Federației Ruse, se pot distinge următoarele tipuri de obligații de stat, care împreună constituie datoria de stat:

1) împrumuturi atrase de la instituțiile de credit;

2) titluri de stat;

3) împrumuturi bugetare;

4) garanții de stat.

Apariția unui astfel de instrument de acoperire a cheltuielilor bugetare ca datorie publică necesită un management eficient din partea autorităților publice, ca orice obiect corelat cu indicatorii macroeconomici. Este mecanismul de management care determină direcția politicii datoriei de stat, determinând strategia și tactica pentru atingerea scopurilor finale stabilite. În plus, prin gestionarea unui astfel de obiect, statul prin el influențează circulația banilor, piețele bursiere și financiare, investițiile, dezvoltarea producției și a altor procese economice și, de asemenea, stabilește toate criteriile practice necesare pentru funcționarea publicului. creanţă.

Implementarea managementului datoriei publice se realizează prin aplicarea următoarelor metode bazate pe premise istorice și economice care determină apariția și aplicarea acestora:

1) refinanțarea datoriei publice - rambursarea datoriei principale și a dobânzii pe cheltuiala fondurilor primite din plasarea de noi credite și obținerea de credite de la instituțiile de credit;

2) inovația, care presupune încheierea unui acord între împrumutat și creditor pentru înlocuirea unei obligații cu alta. De asemenea, este posibilă transferul obligațiilor de datorie care decurg din orice alte motive, în special, cumpărarea și vânzarea, închirierea proprietății și invers, în obligații de datorie. Această metodă este, conform lui Yu.Ya. Vavilov, un caz special de restructurare;

3) unificare - decizia statului de a combina mai multe împrumuturi emise anterior, precum și schimbul de obligațiuni și certificate emise anterior cu obligațiuni și certificate de împrumuturi noi;

4) conversie, care presupune modificarea randamentului împrumuturilor primite de stat în calitate de împrumutat;

5) consolidare, implicând o modificare a termenilor de împrumut în ceea ce privește creșterea termenilor pentru care sunt prevăzute obligații de creanță, i.e. implică amânarea rambursării la o dată ulterioară;

6) amânarea rambursării creditelor, care este utilizarea unei metode precum consolidarea, cu refuzul concomitent al statului de a plăti venituri din aceste obligații de datorie;

7) anularea datoriei publice, i.e. refuzul statului de la toate obligațiile de datorie asumate anterior;

8) restructurare, care implică semnarea unui acord privind încetarea obligațiilor de datorie constituind datorie de stat sau municipală, cu înlocuirea acestora cu alte obligații de datorie cu alte condiții de serviciu și rambursare;

9) anularea datoriilor prin reducerea valorii datoriei principale;

10) securitizare - schimb de datorii cu obligațiuni;

11) schimbul de obligațiuni după un raport regresiv, când mai multe obligațiuni de credit emise anterior sunt echivalate cu una nouă;

12) rambursarea anticipată, care presupune economisirea fondurilor bugetare dacă este necesară întreținerea lor viitoare.

Aceste metode sunt aplicate individual obligațiilor de creanță care constituie datorie guvernamentală și au specificul lor.În plus, unele dintre ele pot fi individuale pentru un anumit tip de obligație de creanță (de exemplu, exclusiv pentru titluri de stat).

Metodele de gestionare a datoriei publice pot fi împărțite în cele administrative și de piață. Prima grupă include: conversia, consolidarea, unificarea, rambursarea amânată, anularea, anularea etc. Al doilea grup include restructurarea, novația, prelungirea, plasarea suplimentară, răscumpărarea, securitizarea, schimbul etc. Această distincție se bazează pe o astfel de semnează ca luarea unei decizii cu privire la aplicarea metodei. Astfel, metodele administrative se caracterizează prin luarea deciziilor unilaterale cu privire la aplicarea lor de către stat, fără a obține acordul prealabil al creditorului, iar metodele de piață prevăd, la rândul lor, un caracter conciliant, adică. decizia este precedată de un proces de negociere între creditor și împrumutat, în timp ce creditorii au dreptul de a decide dacă acceptă condițiile propuse sau le refuză.

Această distincție poate fi confirmată de experiența istorică a gestionării datoriei publice în Rusia (de exemplu, aplicarea acestor metode în politica administrativ-comandă a URSS, apoi în situația dezvoltării relațiilor de piață, care presupun egalitatea dintre partidelor si transparenta, precum si in implementarea legilor pietei).

O singură metodă de gestionare a datoriei publice este stabilită oficial în Codul bugetar al Federației Ruse

Restructurare ca urmare a tranziției la relațiile de piață (articolul 105). Această metodă se bazează pe un caracter contractual (conciliator), care prevede încheierea unui acord între creditor și împrumutat - o autoritate publică autorizată să împrumute. Această metodă prevede, de asemenea, acumularea și plata dobânzilor în conformitate cu termenii contractului. În acest caz, contractul poate să nu fie pentru întreaga sumă a obligației de datorie, ci doar pentru o anumită parte. Este posibil să se restructureze nu numai valoarea principală a datoriei, ci și dobânzi, penalități, amenzi și penalități. Prin urmare, aceste sume nu sunt incluse în valoarea costurilor serviciului datoriei publice, ci sunt considerate ca fiind suma datoriei principale în temeiul prezentului acord.

Legislația prevede posibilitatea radierii (reducerii) parțiale a sumei datoriei principale. În practică, pot exista mai multe acorduri de restructurare care implică rambursarea principalului și a dobânzii convenite pentru anumite acorduri, sub rezerva referințelor la acorduri care au grafice de rambursare și servicii. O anulare poate fi aplicată unui astfel de tip de obligație de datorie precum un împrumut bugetar. Acest lucru se explică, în primul rând, prin politica de îndatorare existentă și relațiile de piață, întrucât părțile la contract (acord) vor fi autorități publice de nivelul corespunzător. Pentru creditele primite de la bănci, această condiție nu va fi aplicabilă, întrucât contribuie la pierderea profitului, iar în cazul titlurilor de valoare, anularea este imposibilă, întrucât acordul trebuie încheiat numai cu fiecare proprietar de titluri de stat. Astfel, o anulare parțială sau totală se efectuează numai după plata sumei principalului și a dobânzii conform graficelor prescrise. Până în acel moment, aceste sume sunt reflectate în registrul datoriilor integral și pe toată perioada pentru care se încheie prezentul acord.

Utilizarea radierii parțiale (reduceri) mărește eficiența politicii de datorie în ceea ce privește gestionarea datoriei publice, deoarece permite reducerea la minimum a costurilor serviciilor. Rezultatul utilizării acestei metode este amânarea și dispersarea plății datoriei principale, ceea ce evită formarea așa-numitelor „plăți de vârf”.

În practică, metodele de gestionare a datoriei publice sunt utilizate atât individual, cât și în combinație. Aceasta se datorează, în primul rând, dorinței de a reduce costul obligațiilor de datorie care alcătuiesc datoria publică, și de a prelungi perioada pentru care acestea sunt prevăzute. În acest caz, se utilizează conversia și consolidarea. La nivel regional și local, o metodă precum anularea unei părți sau a întregii datorii (în principal împrumuturi bugetare) este de asemenea utilizată, de regulă, pe baza actelor legale de reglementare relevante.

S. I. Lushina, V. A. Slepova, V.K. Senchagov și A.I. Arkhipov, ca metodă principală și, probabil, primară de gestionare a datoriei publice, evidențiază reglementarea acesteia, care implică modificarea structurii sau soldului datoriei publice în scopul optimizării. Sub soldul datoriei publice se referă la raportul dintre mărimea datoriei și sursele de rambursare a acesteia. Astfel, în centrul metodei

Determinarea raportului dintre categorii precum valoarea veniturilor, cheltuielilor și deficitului bugetar, întrucât tocmai datorită acestor indicatori se formează structura datoriei publice, iar în cazul surselor de venituri insuficiente, autoritățile publice recurg la împrumut.

O altă metodă - optimizarea împrumuturilor publice - este practic un program de optimizare, în cadrul căruia se realizează gestionarea datoriei interne și externe.

Această abordare se aplică atât pentru generarea datoriilor, cât și pentru servicii și include următoarele măsuri:

Asigurarea echivalenței modificărilor datoriilor curente și impozitelor viitoare;

Menținerea echilibrului în activitățile de emitere și colectare a impozitelor cu procesul de creștere a datoriilor și a sumei serviciului acesteia;

Implementarea unei politici de stabilizare a datoriilor legată de procesul investițional;

Realizarea de măsuri de transformare a politicii de creștere a datoriilor într-o politică restrictivă de stabilizare a creșterii datoriilor.

Sarcina principală a managementului datoriei publice este de a optimiza costurile asociate cu finanțarea deficitului bugetar emergent, i.e. găsirea echilibrului optim între nevoile statului de resurse financiare suplimentare și costurile de atragere, deservire și rambursare a acestora. Prin urmare, este necesar să se analizeze și să se estimeze inițial dimensiunea deficitului bugetar, apoi să se determine sursele acoperirii acestuia. Metodele de management afectează în primul rând obligațiile de datorie existente și determină reducerea la minimum a costurilor serviciilor și mărimea sumei principalului în sine, dar nu prevăd atragerea de noi împrumuturi.

LA grup separat, în opinia noastră, este posibil să se evidențieze așa-numitele metode organizatorice, implicând un sistem de conferire a unor competențe (drepturi) privind gestionarea împrumuturilor existente de către autoritățile publice competente. Metodele organizatorice presupun dezvoltarea unor baze metodologice pentru managementul calitatii datoriei publice prin adoptarea unor reglementari relevante care clarifica procedurile de elaborare a masurilor de reducere a sarcinii datoriei si implementarea programelor care vizeaza imbunatatirea eficientei cheltuielilor bugetare. Astfel, se formează raportul dintre tipurile de obligații de creanță, ținând cont de riscul unor eventuale pierderi financiare ale bugetului, de structura obligațiilor de creanță pe scadență și de valoarea acestora, de procedura de plasare suplimentară a titlurilor de stat, i.e. structura optimă a portofoliului de datorii, care prevede implementarea principalelor direcții ale politicii de îndatorare în curs.

Principalul rezultat al aplicării metodelor de gestionare a datoriei publice este reducerea impactului poverii datoriei asupra bugetului, precum și plasarea cât mai optimă a acestei sarcini în timp, ținând cont de situația economică din țară, întrucât datoria publică, în în esență, sunt taxele anticipate.

1. Codul bugetar al Federației Ruse din 31 iulie 1998 nr. 145-FZ. ii_: http://base.garant.rU/12112604/16/#20014.

2. Vavilov Yu.Ya. Datoria de stat: manual. indemnizație pentru universități. Ed. a 3-a, revizuită. si suplimentare M.: Prospect, 2007.

3. Kirillova O.S. Fundamentele formării veniturilor fiscale ca instrument de creștere a transparenței execuției bugetare // Byudzhet. 2006. Nr. 4.

4. Kirillova O.S. Îmbunătățirea relațiilor bugetare în contextul reformei administrației publice locale // Finanțe și credit. 2006. Nr. 15.

5. Raizberg B.A., Lozovsky L.Sh, Starodubtseva E.B. Dicționar economic modern. M.: INFRA-M, 2009.

Managementul datoriei publice- formarea uneia dintre direcțiile politicii financiare a statului asociată activităților sale de împrumutat, creditor și garant. Toate activele aflate la dispoziția Guvernului Federației Ruse servesc drept garanție pentru datoria de stat a Rusiei.

Metode administrative(conversie, consolidare, unificare, rambursare amânată, anularea datoriilor, anularea datoriilor):

conversie se numește modificare a condițiilor inițiale ale împrumutului în ceea ce privește randamentul. Cel mai adesea, există o modificare a dobânzii nominale pentru a reduce cheltuielile guvernamentale asociate cu plata dobânzii la datorie.

Se numește o modificare a condițiilor împrumuturilor referitoare la termenii acestuia consolidare datorie publica. În același timp, statul, fără a modifica randamentul obligațiunilor, transformă obligațiile pe termen scurt în cele pe termen mediu sau lung.

Unificare- Consolidarea mai multor credite într-un singur credit. În urma acestei operațiuni, se formează o datorie consolidată (sau finanțată).

Metode de piață(restructurare, plasare suplimentară de obligațiuni, răscumpărare de creanțe, securitizare, schimb de datorii):

Restructurarea datoriilor- modificarea calendarului de rambursare a datoriei principale si plata dobanzii aferente acesteia. Restructurarea datoriei externe și interne poate fi efectuată cu o anulare parțială (reducere) a sumei datoriei principale.

Refinanțarea datoriilor– rambursarea datoriilor acumulate prin plasarea de noi credite.

Împrumuturile sunt rambursate de răscumpărare(este posibilă răscumpărarea anticipată) a obligațiunilor de la investitori, deținerea de trageri de câștiguri la împrumuturile câștigătoare, deținerea de trageri de răscumpărare la împrumuturile câștigătoare și purtătoare de dobândă, amortizarea datoriilor (rambursarea datoriilor în rate).

Plata veniturilor se face la răscumpărarea obligațiunilor cu discount de la investitori sub forma diferenței dintre prețul de răscumpărare și prețul de plasare a împrumutului, prin plata trimestrială (semestrială sau anuală) a cupoanelor sau plata câștigurilor la obligațiunile care au căzut în circulaţie.

Schimb de obligațiuni prin raportul de regresie– mai multe obligațiuni de credit emise anterior sunt echivalate cu una nouă.

Securitizare- una dintre formele de strângere de finanțare prin emiterea de titluri garantate cu active care generează fluxuri de numerar stabile

Pentru noi metode de acoperire a obligațiilor față de țările creditoare este rambursarea datoriilor prin livrări de mărfuri, schimb de obligații de creanță cu acțiuni și obligațiuni ale companiilor a țării debitoare, plata datoriilor în moneda locală cu conversia ulterioară a acesteia în investiții sau proprietăți, schimbul cu obligații de datorie ale țărilor terțe și altele. Aceste metode de gestionare a datoriei publice externe sunt de obicei combinate în concept conversie datoria externă, ceea ce înseamnă în acest caz implementarea tuturor mecanismelor care asigură înlocuirea datoriei externe cu alte tipuri de obligații mai puțin împovărătoare pentru economia țării debitoare.