Μέθοδοι διαχείρισης του δημόσιου και δημοτικού χρέους. Τρόποι και μέθοδοι διαχείρισης του δημόσιου χρέους Αρχές διαχείρισης δημόσιου χρέους της Ρωσικής Ομοσπονδίας

Υπάρχει ένας μεγάλος αριθμός απότρόπους επίλυσης του προβλήματος του δημόσιου χρέους. Σε αυτά περιλαμβάνονται τόσο δημοσιονομικά-εξαγωγικά όσο και χρηματοοικονομικά-τεχνικά. Οι μέθοδοι προϋπολογισμού-εξαγωγών είναι μακροπρόθεσμες και συνδέουν τη λύση του προβλήματος, για παράδειγμα του εξωτερικού χρέους, με αύξηση του εμπορικού ισοζυγίου της χώρας, καθώς και αύξηση του ΑΕΠ και του κρατικού προϋπολογισμού.

Οι τεχνικές μέθοδοι είναι βραχυπρόθεσμες και επιτρέπουν την επίλυση του προβλήματος με τη βελτίωση των όρων δανεισμού, τη μείωση του συνολικού ποσού του χρέους, την αλλαγή της χρονικής δομής των πληρωμών.

Rodionova V.M. προσδιορίζει τις ακόλουθες κύριες χρηματοοικονομικές και τεχνικές μεθόδους διαχείρισης του δημόσιου χρέους: ενοποίηση, μετατροπή, ανταλλαγή ομολόγων σύμφωνα με οπισθοδρομικό δείκτη, αναβολή αποπληρωμής και ακύρωση δανείων.

Μια μετατροπή συνήθως νοείται ως μια αλλαγή στην απόδοση των δανείων. Προκειμένου να μειωθεί το κόστος διαχείρισης του δημόσιου χρέους, το κράτος μειώνει τις περισσότερες φορές το ποσό των τόκων που καταβάλλονται στα δάνεια. Ωστόσο, δεν αποκλείεται αύξηση της απόδοσης των κρατικών τίτλων για τους πιστωτές.

Η ενοποίηση των κρατικών δανείων πραγματοποιείται συνήθως μαζί με την ενοποίηση. Ενοποίηση δανείων είναι ο συνδυασμός πολλών δανείων σε ένα, όταν ομόλογα προηγουμένως εκδοθέντων δανείων ανταλλάσσονται με ομόλογα ενός νέου δανείου. Σε εξαιρετικές περιπτώσεις, το κράτος μπορεί να ανταλλάσσει ομόλογα σε οπισθοδρομική βάση, δηλαδή εξισώνοντας πολλά ομόλογα που είχαν εκδοθεί προηγουμένως με ένα νέο ομόλογο.

Η αναβολή της αποπληρωμής δανείου ή όλων των δανείων που έχουν εκδοθεί προηγουμένως πραγματοποιείται σε συνθήκες όπου η περαιτέρω εξέλιξη των εργασιών για την έκδοση νέων δανείων δεν είναι οικονομικά αποτελεσματική για το κράτος. Η αναβολή όχι μόνο καθυστερεί την αποπληρωμή των δανείων, αλλά διακόπτει και την πληρωμή των εσόδων.

Ως διαγραφή του δημόσιου χρέους νοείται ένα μέτρο κατά το οποίο το κράτος παραιτείται πλήρως από τις υποχρεώσεις για τα εκδοθέντα δάνεια. Η ακύρωση κρατικών τίτλων μπορεί να γίνει για δύο λόγους: σε περίπτωση οικονομικής αφερεγγυότητας του κράτους, δηλ. η χρεοκοπία του? λόγω της έλευσης στην εξουσία νέων πολιτικών δυνάμεων, οι οποίες για συγκεκριμένους λόγους αρνούνται να αναγνωρίσουν τις οικονομικές υποχρεώσεις των προηγούμενων αρχών.

Επιπλέον, η αναχρηματοδότηση χρέους ξεχωρίζει ως μέθοδος προσέλκυσης δανείων. Η αναχρηματοδότηση του δημόσιου χρέους είναι η τοποθέτηση νέων κρατικών δανείων για την εξόφληση του χρέους που έχει ήδη εκδοθεί. Για παράδειγμα, η Ρωσία χρησιμοποίησε αναχρηματοδότηση για να εξοφλήσει το χρέος του κρατικού κερδισμένου εγχώριου δανείου 3% του 1966. Μετά τη λήξη αυτού του δανείου, τα ομόλογα ανταλλάχθηκαν εντός ενός έτους με ομόλογα ενός νέου δανείου - το κερδισμένο εγχώριο δάνειο του 1982 χωρίς πληρωμή η συναλλαγματική διαφορά.

Η ελάχιστη τιμή των δανειακών κεφαλαίων στην αγορά καθορίζεται από το επιτόκιο αναχρηματοδότησης. Το επιτόκιο αναχρηματοδότησης είναι το επιτόκιο με το οποίο λαμβάνει χώρα ο δανεισμός για την εξυπηρέτηση του εσωτερικού χρέους. Έτσι, η κρατική πίστη ρυθμίζει την αγορά των διατραπεζικών πιστώσεων.

Επί του παρόντος, κατά την ανάπτυξη επιλογών για τη βελτιστοποίηση του εξωτερικού χρέους της Ρωσίας, η προσοχή εστιάζεται κυρίως σε τεχνικά μέσα επίλυσης του προβλήματος: αναδιάρθρωση χρέους, μετατροπή μέρους των υποχρεώσεων χρέους σε περιουσιακά στοιχεία στη Ρωσία. Προσφέρονται επίσης λιγότερο παραδοσιακές μέθοδοι - πληρωμή αποζημίωσης, αποπληρωμή χρέους Εθνικό νόμισμα, επανεγγραφή λογαριασμών πληρωτέων για διακανονισμούς απαιτήσεων.

Στο πλαίσιο αναδιάρθρωσης χρέους, σύμφωνα με το άρθρο. 105 του Κώδικα Προϋπολογισμού της Ρωσικής Ομοσπονδίας, νοείται ως "εξόφληση χρεωστικών υποχρεώσεων με ταυτόχρονη εκτέλεση δανείων (με ανάληψη άλλων χρεωστικών υποχρεώσεων) στον όγκο των εξαγοράσιμων χρεωστικών υποχρεώσεων με τη θέσπιση άλλων προϋποθέσεων για την εξυπηρέτηση των χρεωστικών υποχρεώσεων και τη λήξη τους ." Σε κάποιο βαθμό, αυτός ο όρος είναι συνώνυμος με την ενοποίηση δανείων.

Τα κύρια προγράμματα αναδιάρθρωσης περιλαμβάνουν: διαγραφή χρέους, δηλαδή ακύρωση προηγούμενων δανείων. εξόφληση χρέους· τιτλοποίηση χρέους.

Επί του παρόντος, αναπτύσσεται ενεργά η θεωρητική κατεύθυνση που είναι αφιερωμένη στο πρόβλημα της "προεξοχής χρέους", η οποία συνίσταται στο γεγονός ότι ο αριθμός των υποχρεώσεων που έχει ήδη αναλάβει το κράτος εμπνέει τους πιστωτές με ανησυχίες για τη φερεγγυότητα της χώρας.

Η φερεγγυότητα της δανειζόμενης χώρας θα πρέπει να νοείται ως η ικανότητα του κράτους να εκπληρώνει τις υποχρεώσεις του. Αλλά μόνο σε βάρος των πόρων που αποτελούν μέρος του συνολικού εισοδήματος της χώρας (δυνητική μεταφορά), τους οποίους η κυβέρνηση μπορεί να προσελκύσει για πληρωμές χρέους χωρίς σημαντική ζημία για το κράτος και τους πολίτες. Η πιθανή μεταφορά καθορίζεται αποκλειστικά από την επιθυμία της χώρας να εξυπηρετήσει τις δικές της υποχρεώσεις, το οποίο εξαρτάται από το κόστος της αθέτησης υποχρέωσης και από πολιτικούς λόγους. Ταυτόχρονα, το πρόβλημα υπερχείλισης του χρέους προκύπτει εάν η αναμενόμενη προεξοφλημένη ροή μελλοντικών μεταφορών είναι μικρότερη από το συνολικό χρέος της χώρας.

Η παρουσία «προεξοχής χρέους» μπορεί να επηρεάσει αρνητικά το κίνητρο της δανειζόμενης χώρας να αποπληρώσει τα χρέη. Σε αυτήν την περίπτωση, η μερική ελάφρυνση του χρέους φαίνεται να είναι μια προτιμώμενη στρατηγική για τους δανειστές σε σύγκριση με την παροχή πρόσθετων δανείων με την ελπίδα της μελλοντικής αποπληρωμής τους.

Πίνακας 1.1.

Τα όρια εξωτερικού χρέους και η θέση της Ρωσίας

Επί του παρόντος, η ελάφρυνση του χρέους εφαρμόζεται κυρίως σε σχέση με τις φτωχότερες χώρες με «κρίσιμα» επίπεδα χρέους. Τα αντίστοιχα κριτήρια παρουσιάζονται στον Πίνακα 1.1 Η διαγραφή χρέους θεωρείται δικαιολογημένη εάν τρεις από τους τέσσερις τελευταίους δείκτες υπερβούν το κρίσιμο επίπεδο.

ΣΤΟ γενική περίπτωσημια χώρα της οποίας τα χρέη διαγράφονται αυτόματα χάνει όχι μόνο ένα σημαντικό μέρος της πολιτικής της ανεξαρτησίας, αλλά και για μεγάλο χρονικό διάστημα στερείται της πρόσβασης στη διεθνή κεφαλαιαγορά ως ανεξάρτητος δανειολήπτης. Δεδομένου ότι η Ρωσία δεν είναι μια από τις φτωχότερες χώρες, δεν αξίζει σχεδόν καθόλου να ελπίζουμε σε ελάφρυνση του χρέους από εξωτερικούς πιστωτές.

Ορισμένες χρεώστριες χώρες έχουν σημαντικά αποθέματα χρυσού και συναλλάγματος στα περιουσιακά τους στοιχεία ή μπορούν να τα αυξήσουν γρήγορα τονώνοντας τις εξαγωγικές βιομηχανίες. Ταυτόχρονα, τα χρέη αυτών των κρατών διαπραγματεύονται με μεγάλη έκπτωση στην αγορά, γεγονός που υποδηλώνει φόβους των επενδυτών για τη φερεγγυότητα των δανειοληπτών. Σε μια τέτοια κατάσταση, θα ήταν δυνατό να επιτραπεί στον δανειολήπτη να εξοφλήσει ανεξάρτητα τα δικά του χρέη στη δευτερογενή αγορά τίτλων.

Ωστόσο, υπό συνήθεις όρους δανείου, ο οφειλέτης δεν δικαιούται πρόωρη εξόφληση των χρεών του για δύο λόγους. Πρώτον, παραβιάζεται η αρχή της υπεροχής των πιστωτών, δηλαδή το δικαίωμά τους για προνομιακή είσπραξη τυχόν δωρεάν κεφαλαίων ενός οφειλέτη που είναι σε καθυστέρηση. Δεύτερον, υπάρχουν τα φαινόμενα του «ηθικού κινδύνου» και της «αντίστροφης επιλογής» όταν στην πραγματικότητα κερδίζουν οι χειρότεροι δανειολήπτες, των οποίων τα χρέη διαπραγματεύονται με τη μεγαλύτερη έκπτωση.

Εάν η απόφαση εξαγοράς ληφθεί με τη συγκατάθεση των πιστωτών, τότε τέτοια προβλήματα μπορούν να επιλυθούν, για παράδειγμα, με τον καθορισμό μέγιστων όγκων εξαγοράς.

Ο μηχανισμός πρόωρης εξόφλησης του δημόσιου χρέους περιορίζεται όχι μόνο από τη θέση των πιστωτών, αλλά και από το ύψος των συναλλαγματικών αποθεμάτων που διαθέτει η χώρα. Αυτός ο περιορισμός μπορεί να ξεπεραστεί με τη βοήθεια της τιτλοποίησης, η βασική ιδέα της οποίας είναι ότι η χώρα οφειλέτης εκδίδει νέο χρέος με τη μορφή ομολόγων, τα οποία είτε ανταλλάσσονται απευθείας με παλιό χρέος είτε πωλούνται. Σε περίπτωση πώλησης, τα κεφάλαια που λαμβάνονται χρησιμοποιούνται για την εξαγορά παλιών υποχρεώσεων. Πρόσφατα, η τιτλοποίηση των τραπεζικών χρεών, δηλαδή η ανταλλαγή υποχρεώσεων προς τις πιστώτριες τράπεζες με ομόλογα, έχει γίνει πιο διαδεδομένη.

Εάν οι νέοι τίτλοι διαπραγματεύονται στην αγορά με μικρότερη έκπτωση, μια τέτοια συναλλαγή θα μειώσει το συνολικό ποσό του χρέους.

Ένα τέτοιο πρόγραμμα αναδιάρθρωσης μπορεί να εφαρμοστεί σε εθελοντική βάση μόνο εάν οι νέες υποχρεώσεις αναγνωρίζονται ως προτεραιότητα σε σχέση με τα παλιά χρέη. Διαφορετικά, οι αναμενόμενες πληρωμές για το παλιό χρέος ισοδυναμούν με πληρωμές για το νέο χρέος, το οποίο θα διαπραγματεύεται με την ίδια έκπτωση με το υπάρχον. Δεν υπάρχει μείωση της φορολογικής επιβάρυνσης.

Ο κύριος χρηματοδοτικός μηχανισμός του συστήματος μετατροπής είναι η ρευστοποίηση μέρους των απαιτήσεων εξωτερικού χρέους με την ανταλλαγή τους (swap) σε εθνικά περιουσιακά στοιχεία. Το καθεστώς βασίζεται στην αρχή της «μη αντιστοιχισμένης ανταλλαγής»: το ονομαστικό χρέος αντιγράφεται με ειδικό επιτόκιο εξαγοράς, το οποίο καθοδηγείται από τις τιμές της δευτερογενούς αγοράς των αντίστοιχων απαιτήσεων χρεών.

Το πλεονέκτημα των πράξεων μετατροπής μεγάλης κλίμακας είναι ότι, μαζί με την ελάφρυνση του χρέους, μπορούν να συμβάλουν στην εισροή άμεσων ξένων επενδύσεων στην ανάπτυξη βιομηχανιών προτεραιότητας για εξαγωγές και υποκατάσταση εισαγωγών, ιδιωτικοποιήσεις, μεταρρύθμιση του χρηματοπιστωτικού τομέα, καθώς και σε επιβράδυνση μείωση της εκροής κεφαλαίων από τη χώρα και τόνωση της επιστροφής του.

Είναι δυνατές οι ακόλουθες ανταλλαγές:

• - «χρέος έναντι μετρητών»: επαναγορά χρέους με έκπτωση επί του μη εγγυημένου εμπορικού χρέους.
• - "χρέος προς εξαγωγή": αυτό το καθεστώς είναι πιο ελκυστικό, σας επιτρέπει να διατηρήσετε ανταγωνιστική εγχώρια παραγωγή, συμβάλλει στην αύξηση των εξαγωγών τους σε ήδη παραδοσιακές αγορές και στην ανάπτυξη νέων αγορών.
• - "χρέος για φόρους": κατά την εφαρμογή αυτού του καθεστώτος, είναι απαραίτητο να θεσπιστούν νομοθετικά φορολογικά κίνητρα για τους επενδυτές που κατέχουν το εξωτερικό χρέος της Ρωσίας, έτσι ώστε οι επενδυτές να μπορούν να πληρώνουν φόρους αντισταθμίζοντας τις υποχρεώσεις του ρωσικού εξωτερικού χρέους σε αναλογία με μεγάλο ποσό φόρου να εξοφληθεί με μικρότερο ποσό υποχρεώσεων εξωτερικού χρέους. Άδεια για μια τέτοια μετατροπή θα πρέπει να χορηγείται μόνο για νέες επενδύσεις σε τομείς προτεραιότητας της οικονομίας.
• - "χρέος σε ομόλογα": ως παράδειγμα, μπορούμε να αναφέρουμε συμφωνίες για την αναδιάρθρωση του χρέους στο London Club of Creditors.
• - «χρέος για περιουσία»: στο πλαίσιο της ιδιωτικοποίησης, η χρήση ενός συστήματος ανταλλαγής χρεωστικών υποχρεώσεων για μετοχές ιδιωτικοποιημένων επιχειρήσεων. Μια τέτοια ανταλλαγή καθιστά δυνατή την επίλυση δύο προβλημάτων ταυτόχρονα - τη μείωση του κρατικού χρέους και τη διασφάλιση της εισροής κεφαλαίων στον πραγματικό τομέα της οικονομίας.
• - "χρέος έναντι χρέους": ανταλλαγή εξωτερικών υποχρεώσεων (για παράδειγμα, σοβιετικά χρέη προς τη Λέσχη του Παρισιού) σε χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία (χρέη της Ρωσίας προς τρίτες χώρες). Μιλάμε για ένα είδος πολιτικού συμψηφισμού, παραχώρηση του δικαιώματος διεκδίκησης.

Το τρέχον μοντέλο δανεισμού από την κυβέρνηση της Ρωσικής Ομοσπονδίας στη χρηματοπιστωτική αγορά (τόσο εξωτερική όσο και εσωτερική) βασίζεται στην απόρριψη μιας τέτοιας μεθόδου διαχείρισης του δημόσιου χρέους όπως η αναχρηματοδότηση. Η κυβέρνηση της Ρωσικής Ομοσπονδίας έχει μέχρι στιγμής αρνηθεί να εκδώσει βραχυπρόθεσμους κρατικούς τίτλους, καθώς δεν υπάρχει βεβαιότητα ότι το μέρος των εσόδων του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού και η οικονομική κατάσταση της χώρας θα επιτρέψουν την εξόφληση όλου του τρέχοντος χρέους. χρόνος.

Μέχρι το 2003, η ρωσική κυβέρνηση χρησιμοποιούσε καθαρά πληθωριστικές μεθόδους για να καλύψει το έλλειμμα του κρατικού προϋπολογισμού και να εξυπηρετήσει το κρατικό χρέος δανειζόμενος κεφάλαια από την Κεντρική Τράπεζα. Αυτό αντιτάχθηκε έντονα από το ΔΝΤ, το οποίο έπαιξε σημαντικό ρόλο στη μετάβαση στη χρήση μεθόδων μη εκπομπών για την κάλυψη του ελλείμματος μέσω εσωτερικών και εξωτερικών δανείων.

Η βελτιστοποίηση του εσωτερικού χρέους μπορεί να πραγματοποιηθεί είτε μέσω πληθωριστικής εγχώριας χρηματοδότησης και υποτίμησης του εθνικού νομίσματος είτε μέσω αναδιάρθρωσης του χρέους.

Κατά την επιλογή υπέρ του πληθωρισμού, προκύπτουν πρόσθετες δαπάνες του προϋπολογισμού για την αντιστάθμιση μισθών, συντάξεων, επιδομάτων, υψηλότερων τιμών ενέργειας κ.λπ., καθώς και για την εξυπηρέτηση του χρέους σε συνάλλαγμα.

Η αναδιάρθρωση του εσωτερικού χρέους, ειδικά εάν είναι δημευτικού χαρακτήρα, μπορεί να έχει τις ακόλουθες συνέπειες:

υπονομεύοντας την εμπιστοσύνη των επενδυτών στις κρατικές υποχρεώσεις σε εθνικό νόμισμα. Στην περίπτωση αυτή, το κράτος στερείται εντελώς και οριστικά την εσωτερική χρηματοδότηση.

εξαφανίζεται το σημείο αναφοράς για τη διαμόρφωση των επιτοκίων στην εθνική οικονομία.

υπάρχει κίνητρο για επένδυση σε ξένο νόμισμα, γεγονός που δημιουργεί ένταση στην αγορά συναλλάγματος.

Αυτές οι διαδικασίες, κατά κανόνα, είναι αρκετά χρονοβόρες και η αποκατάσταση της εμπιστοσύνης προς το κράτος ως δανειολήπτη πρώτης κατηγορίας είναι μια διαδικασία που απαιτεί σημαντικό κόστος από το κράτος. Ναι, μετά την κατάρρευση Σοβιετική Ένωσηκαι η υποτίμηση των αποταμιεύσεων του πληθυσμού, που έγινε στο Ταμιευτήριο πριν από τις 20 Ιουνίου 1991, κράτησε πέντε χρόνια, με το κράτος να εκπληρώνει πλήρως και υψηλά επιτόκια τις υποχρεώσεις του. Πριν η κυβέρνηση ήταν σε θέση να προσελκύσει τον πληθυσμό στην αγορά δημόσιου χρέους και να προσελκύσει περίπου 30 δισεκατομμύρια ρούβλια για τη χρηματοδότηση του δημοσιονομικού ελλείμματος. (πάνω από 5,5 δισεκατομμύρια δολάρια).

Αν θεωρήσουμε την έκδοση χρήματος ως το κύριο μέσο της πολιτικής χρέους, τότε θα πρέπει να σημειωθεί ότι στη στατική πτυχή, το ζήτημα του χρέους και του πληθωρισμού είναι εναλλάξιμα: για ένα δεδομένο δημοσιονομικό έλλειμμα, η αύξηση του δανεισμού μειώνει την έκδοση χρήματος. , και αντίστροφα. Στη δυναμική, η σχέση μεταξύ της εκπομπής χρέους και της εκπομπής της προσφοράς χρήματος αντανακλά τη συμπληρωματικότητα του πληθωρισμού και του δημόσιου χρέους. Έτσι, η αύξηση της επέκτασης των ΓΚΟ το 2000-2001. επέτρεψε την αναβολή του πληθωρισμού, αλλά οδήγησε σε πληθωριστική άνοδο το 2002-2003 ως αποτέλεσμα της κρίσης χρέους.

Εάν το κράτος δεν μπορεί να προβεί σε πρόσθετους δανεισμούς για να εξασφαλίσει πληρωμές για το υποκείμενο χρέος, τότε το ποσό των εκπομπών χρημάτων καθορίζεται από το τρέχον έλλειμμα του προϋπολογισμού και όχι από τη στόχευση για τη μείωση της επιβάρυνσης του χρέους. Η Ρωσία βρέθηκε σε παρόμοια κατάσταση μετά την κρίση του Αυγούστου. Εάν οι αρχές μπορούν να καταφύγουν σε πρόσθετο δανεισμό στην εξωτερική αγορά, τότε το βέλτιστο μέγεθος της έκδοσης σε κάθε περίοδο θα πρέπει να εξαρτάται από τον μακροπρόθεσμο στόχο για τη μείωση των χρεωστικών υποχρεώσεων. Σε αυτή την περίπτωση, είναι σημαντικό όχι μόνο να διασφαλιστεί ελάχιστες διαστάσειςέκδοση χρήματος, αλλά και να ληφθεί υπόψη ο περιορισμός του νέου δανεισμού που προκύπτει από μακροπρόθεσμο στόχο. Γενικά, με μια βέλτιστη πολιτική διαχείρισης του χρέους, η αύξηση του δανεισμού μπορεί να συνοδεύεται από πληθωριστική χρηματοδότηση του δημοσιονομικού ελλείμματος.

Προφανώς, σε μια κατάσταση κρίσης χρέους, η πληθωριστική χρηματοδότηση του ελλείμματος είναι απαραίτητη, αφενός, για να διασφαλιστούν οι πληρωμές στο υποκείμενο χρέος και, αφετέρου, για να επιτευχθεί ο στόχος που έχει τεθεί για ένα ορισμένο επίπεδο επιβάρυνσης χρέους. Ταυτόχρονα, για να αποτραπεί η αύξηση του πληθωρισμού, είναι απαραίτητο να καθοριστεί το όριο του οικονομικά ασφαλούς πληθωρισμού και να καθοριστεί η μέγιστη επιτρεπόμενη αύξηση της νομισματικής βάσης.

Επιπλέον, υπάρχουν ορισμένα αποθεματικά για τη μείωση του συνολικού ποσού του δημόσιου χρέους και τις πληρωμές σε αυτό στον τομέα της μείωσης της εκροής κεφαλαίων από τη Ρωσία. Λαμβάνοντας υπόψη το γεγονός ότι, σύμφωνα με διάφορες εκτιμήσεις, 10-25 δισεκατομμύρια δολάρια εξάγονταν από τη Ρωσία ετησίως, είναι σαφές ότι η Ρωσία, κατ' αρχήν, θα ήταν σε θέση να εξυπηρετήσει τις εξωτερικές και εσωτερικές της υποχρεώσεις.

Επί του παρόντος, το δανειακό κεφάλαιο εξάγεται από τη Ρωσία κυρίως με τη μορφή τραπεζικών δανείων, εμπορικών πιστώσεων και προκαταβολών. μετρητά ξένο νόμισμα κ.λπ. και επιχειρηματικό κεφάλαιο - με τη μορφή άμεσων επενδύσεων και επενδύσεων χαρτοφυλακίου. Ταυτόχρονα, μαζί με τα κλασικά κίνητρα για εξαγωγή κεφαλαίων (ανάπτυξη ξένων αγορών, πρόσβαση σε ξένες πηγές πρώτων υλών, απόκτηση υψηλότερων κερδών στο εξωτερικό κ.λπ.), τα κίνητρα που χαρακτηρίζουν τη λεγόμενη «φυγή» των τα κεφάλαια είναι πολύ δυνατά.

Θεωρητικά, οποιαδήποτε υπέρβαση των εξαγωγών κεφαλαίων έναντι των εισαγωγών μπορεί να ερμηνευθεί ως «φυγή» κεφαλαίων λόγω των περιορισμένων ευκαιριών για επένδυση αυτών των κεφαλαίων στην εγχώρια οικονομία.

Η φυγή κεφαλαίων από τη Ρωσία γίνεται τόσο νόμιμα όσο και παράνομα. Η νόμιμη φυγή κεφαλαίων περιλαμβάνει επενδύσεις χαρτοφυλακίου, συσσώρευση ξένου νομίσματος σε μετρητά, μεταφορές κεφαλαίων από μετανάστες και άλλες μεταφορές που αντικατοπτρίζονται στο στοιχείο «Λοιπά στοιχεία ενεργητικού» του ισοζυγίου πληρωμών. Η παράνομη φυγή κεφαλαίων πραγματοποιείται με τρόπους όπως μη έγκαιρη είσπραξη εσόδων από εξαγωγές, μη έγκαιρη αποπληρωμή προκαταβολών εισαγωγής, μη ισοδύναμη ανταλλαγή, λαθρεμπορικές εξαγωγές και άλλα, όπως αντικατοπτρίζονται στο άρθρο «Καθαρά λάθη και παραλείψεις».

Η αναδυόμενη θεωρία της «φυγής κεφαλαίων» δείχνει ότι περιορίζει τη δυνητική φορολογική βάση της χώρας, συνοδεύεται συχνά από αύξηση του εξωτερικού χρέους και κοσμοπολιτισμό σημαντικού μέρους του εθνικού κεφαλαίου.

Η εξαγωγή κεφαλαίων από τη Ρωσία είναι ένας από τους λόγους για τη σημαντική μείωση των εγχώριων επενδύσεων. Το αποτέλεσμα αυτής της κατάστασης είναι υψηλά διακυβεύματατραπεζικά δάνεια, που υπερβαίνουν κατά πολύ το ποσοστό του πληθωρισμού, ακόμη και λαμβάνοντας υπόψη πιθανούς τραπεζικούς κινδύνους.

Ο αρνητικός αντίκτυπος της εξαγωγής κεφαλαίων στην κατάσταση του ισοζυγίου πληρωμών της Ρωσίας και στο μέγεθος των αποθεμάτων σε χρυσό και συνάλλαγμα είναι επίσης εμφανής. Ο όγκος των επίσημων αποθεμάτων χρυσού και συναλλάγματος της Ρωσίας συνεχίζει να είναι ελαφρώς μεγαλύτερος από την αξία που υπολογίζεται σύμφωνα με το διεθνώς αποδεκτό κριτήριο για την επάρκεια αυτών των αποθεμάτων (τρίμηνες εισαγωγές αγαθών και υπηρεσιών). Μέγιστο μέγεθοςαπό αυτά τα αποθέματα στα μέσα του 2003 ανήλθαν σε περίπου 40 δισεκατομμύρια δολάρια.

Ως αποτέλεσμα, η Ρωσία αναγκάζεται να καταφύγει σε όλα τα νέα δάνεια για τη χρηματοδότηση του ελλείμματος του ισοζυγίου πληρωμών, την καθυστέρηση των πληρωμών για την εξυπηρέτηση του κρατικού εξωτερικού χρέους και την αναβολή αυτών των πληρωμών.

Η διακοπή των εκροών κεφαλαίων για τη Ρωσία θα βοηθούσε στην αποκατάσταση της εμπιστοσύνης των επενδυτών και των πιστωτών και θα αυξήσει τις εγχώριες αποταμιεύσεις που χρειάζεται η ρωσική οικονομία. Υπάρχουν δύο βασικοί τρόποι επίλυσης αυτού του προβλήματος: 1) ενίσχυση του διοικητικού ελέγχου επί των χρηματοοικονομικών ροών, που συμπληρώνεται από αυστηρότερη νομοθεσία. 2) υλοποίηση συστημικών θεσμικών αλλαγών που δημιουργούν ευνοϊκό επενδυτικό κλίμα.

Στο πλαίσιο της πρώτης κατεύθυνσης, είναι δυνατά μέτρα κατά της χρήσης τυποποιημένων συστημάτων για την παράνομη εξαγωγή κεφαλαίων: υποεκτίμηση των τιμών εξαγωγής και μη απόδοση κερδών σε συνάλλαγμα. σύναψη εικονικών συμβάσεων εισαγωγής με προκαταβολή και διογκωμένες τιμές· διαφθορά στα τελωνεία· οικισμών μέσω υπεράκτιων ζωνών.

Εφαρμογή μέτρων δεύτερης κατεύθυνσης: ισοζύγιο προϋπολογισμού. βελτίωση του φορολογικού συστήματος και της φορολογικής διοίκησης· εξασφάλιση αξιόπιστης λειτουργίας του τραπεζικού συστήματος· προστασία των δικαιωμάτων των πιστωτών και των επενδυτών· «διαφάνεια» των οικονομικών καταστάσεων όλων των επιχειρήσεων και οργανισμών. την καταπολέμηση του εγκλήματος και της διαφθοράς, απότομη βελτίωση του έργου της εισαγγελίας και του δικαστικού σώματος· την αυστηρή τήρηση των ομοσπονδιακών νόμων σε όλη τη χώρα, την παύση των αυθαιρεσιών εκ μέρους των περιφερειακών και τοπικών αρχών και τον περιορισμό των προνομίων τους.

Η αποτελεσματική διαχείριση των δημοσίων υποχρεώσεων δεν διαδραματίζει ακόμη βασικό ρόλο στο σύστημα των δημόσιων οικονομικών. Τα πρόσφατα γεγονότα δείχνουν ότι είναι αδύνατο να αποτραπεί η εμφάνιση καταστάσεων κρίσης μόνο με τη σύσφιξη της δημοσιονομικής πολιτικής. Το 2003, η κυβέρνηση πέτυχε να μειώσει σημαντικά τις δημόσιες δαπάνες, διασφαλίζοντας το πρωτογενές πλεόνασμα του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού. Ωστόσο, αποδείχθηκε ανίκανη να αποφύγει μια χιονοστιβάδα αύξηση στις δαπάνες εξυπηρέτησης του εσωτερικού χρέους. Η αδυναμία του κράτους να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις του ήταν ο κύριος λόγος για την αλλαγή του συναλλαγματικού καθεστώτος, την τραπεζική κρίση και τον κίνδυνο μακροοικονομικής αποσταθεροποίησης.

Η διόγκωση εσωτερικού και εξωτερικού χρέους ήταν αναπόφευκτη συνέπεια της εγκατάλειψης της πληθωριστικής πολιτικής και της επιδείνωσης της κρίσης στο φορολογικό σύστημα. Οι εξαιρετικά αρνητικές συνέπειες αυτής της επέκτασης θα μπορούσαν να είχαν αποφευχθεί με την άσκηση μιας πιο αποτελεσματικής πολιτικής διαχείρισης των κρατικών υποχρεώσεων. Η ταχεία αύξηση των όγκων δανεισμού, το κρίσιμο κόστος εξυπηρέτησής τους τα τελευταία χρόνια και, ως εκ τούτου, η αδυναμία της Ρωσίας να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις της έδειξαν τον επείγοντα χαρακτήρα του έργου της οικοδόμησης μιας βέλτιστης στρατηγικής διαχείρισης χρέους.

Επί του παρόντος, το Υπουργείο Οικονομικών, το οποίο είναι αρμόδιο για τη διαχείριση του δημόσιου χρέους, είναι αναγκασμένο να επικεντρωθεί στην επίλυση επιχειρησιακών καθηκόντων, που σχετίζονται κυρίως με την κατανομή των διαθέσιμων οικονομικών πόρων. Για το λόγο αυτό, η δανειακή πολιτική που ακολουθεί το Υπουργείο Οικονομικών υπόκειται περισσότερο στις τρέχουσες ανάγκες, χωρίς να προβλέπει επαρκώς επίλυση στρατηγικών καθηκόντων διαχείρισης των υποχρεώσεων του κράτους.

Ο διαχωρισμός του δημόσιου χρέους σε εξωτερικό και εσωτερικό είναι σε μεγάλο βαθμό τεχνητός. Με την περαιτέρω απελευθέρωση της κίνησης των κεφαλαίων, μια τέτοια διάκριση δεν έχει νόημα. Μια απλοποιημένη προσέγγιση της νομισματικής δομής, με έμφαση μόνο σε δύο νομίσματα: το ρούβλι και το δολάριο, είναι επίσης αδικαιολόγητη, ενώ άλλα νομίσματα, όπως το γερμανικό μάρκο, το γιεν Ιαπωνίας και η ιταλική λίρα, χρησιμοποιούνται επί του παρόντος σε εξαιρετικά περιορισμένους όγκους . Είναι απαραίτητο να προχωρήσουμε στη διαχείριση της πολυσυστατικής νομισματικής δομής του δημόσιου χρέους, λαμβάνοντας υπόψη τόσο τους άμεσους όσο και τους διασυναλλαγματικούς κινδύνους.

Επί του παρόντος, το κύριο καθήκον είναι η αλλαγή της νομισματικής δομής του δημόσιου χρέους προκειμένου να ελαχιστοποιηθεί το κόστος εξυπηρέτησης και να αντισταθμιστούν οι συναλλαγματικοί κίνδυνοι. Ταυτόχρονα, θα πρέπει να δοθεί έμφαση στον επαρκέστερο προβληματισμό στη διαχείριση των υποχρεώσεων της δομής των συναλλαγματικών εισπράξεων προς τον κρατικό προϋπολογισμό.

Προκειμένου να ελαχιστοποιηθεί το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους, είναι σημαντικό να διασφαλιστεί η ευέλικτη διαχείριση της δομής των πληρωμών τόκων. Είναι απαραίτητο να αντικατασταθούν οι τρέχουσες πληρωμές με σταθερό και κυμαινόμενο επιτόκιο, λαμβάνοντας υπόψη το πιο ελκυστικό νόμισμα. Οι ανταλλαγές επιτοκίων θα πρέπει να γίνουν το κύριο μέσο για την υλοποίηση τέτοιων συναλλαγών.

Το σύστημα διαχείρισης του δημόσιου χρέους θα πρέπει να προβλέπει όλες τις τρέχουσες πληρωμές αποπληρωμής και εξυπηρέτησης του χρέους. Απαιτείται συνεχής εναρμόνιση του χρονοδιαγράμματος πληρωμών με τις αποδείξεις του Υπουργείου Οικονομικών που προορίζονται για εξόφληση υποχρεώσεων. Η διαχείριση ταμειακών ροών θα πρέπει να ελαχιστοποιεί τους κινδύνους που προκύπτουν από την έλλειψη ρευστότητας. Η λειτουργική διαχείριση της ροής πληρωμών και εισπράξεων θα πρέπει να ελαχιστοποιεί τον κίνδυνο μη πληρωμής και τον μη χρηματοοικονομικό κίνδυνο.

Οι λειτουργίες της διαχείρισης του δημόσιου χρέους θα πρέπει επίσης να περιλαμβάνουν τη διατήρηση της αγοράς για τις εσωτερικές και εξωτερικές κρατικές υποχρεώσεις. Αυτό θα μπορούσε να είναι άμεσο καθήκον του φορέα που είναι υπεύθυνος για τη διαχείριση του δημόσιου χρέους. Σε αντίθεση με την Κεντρική Τράπεζα, η οποία ασχολήθηκε μόνο με την αγορά GKO, μια τέτοια λειτουργία θα κάλυπτε όλες τις αγορές για κρατικές υποχρεώσεις (συμπεριλαμβανομένης της αγοράς εξωτερικού χρέους), χρησιμοποιώντας τα διαθέσιμα ρευστά κεφάλαια πιο αποτελεσματικά.

Εκτός από τις παραδοσιακές πράξεις διαχείρισης του δημόσιου χρέους, θα πρέπει να δοθεί μεγαλύτερη προσοχή στις σύγχρονες τεχνικές χρηματοοικονομικής μηχανικής. Παράγωγα, ανταλλαγές επιτοκίων και νομισμάτων, συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και δικαιώματα προαίρεσης, μετατρέψιμα ομόλογα, puttable ομόλογα, squeaks κ.λπ. θα πρέπει να περιλαμβάνονται στην πρακτική. Η χρήση παραγώγων θα μειώσει αποτελεσματικά όχι μόνο το τρέχον, αλλά και το μελλοντικό κόστος του χρέους, διασφαλίζοντας τον έλεγχο του επιπέδου κινδύνου. Παρεμπιπτόντως, η ανταλλαγή GKO για ευρωομόλογα, που πραγματοποιήθηκε τον Ιούλιο του 1998, ήταν στην πραγματικότητα η πρώτη προσπάθεια χρήσης ενός από τα βασικά μέσα της χρηματοοικονομικής μηχανικής - η μετατροπή μιας υποχρέωσης σε άλλη. Υπενθυμίζεται ότι ως αποτέλεσμα αυτής της αρκετά μεγάλης κλίμακας λειτουργίας σύμφωνα με τα ρωσικά πρότυπα, ομόλογα συνολικού ύψους 27,5 δισ. ρούβλια. (4,4 δισ. δολάρια με την τρέχουσα ισοτιμία). Ανταλλάχθηκαν με δύο εκδόσεις ευρωομολόγων διάρκειας 7 και 20 ετών για συνολικό ποσό 6,4 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ, συμπεριλαμβανομένων εκείνων που τοποθετήθηκαν για μετρητάστο ποσό των 500 εκατομμυρίων δολαρίων

Παρεμπιπτόντως, τα παράγωγα μέσα χρησιμοποιούνται στη διαχείριση κινδύνου από όλα σχεδόν τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα. Στο πλαίσιο της παγκοσμιοποίησης των χρηματοοικονομικών ροών, το σύστημα διαχείρισης κρατικών υποχρεώσεων αντιμετωπίζει καθήκοντα που δεν είναι λιγότερο δύσκολα όσον αφορά τη διαχείριση κινδύνων και τη χρηματοοικονομική μηχανική. Για την αποτελεσματική εκτέλεση λειτουργιών με εξοικονόμηση κόστους εξυπηρέτησης του χρέους και ελαχιστοποίηση του κινδύνου, το σύστημα διαχείρισης της δημόσιας ευθύνης θα πρέπει να βασίζεται πλήρως σε σύγχρονες επιστημονικά επιτεύγματακαι τα εργαλεία χρηματοοικονομικής μηχανικής που είναι διαθέσιμα στην παγκόσμια πρακτική.

Συμπερασματικά αυτής της παραγράφου, θα πρέπει να τονιστεί ότι όσον αφορά τη βελτιστοποίηση του εξωτερικού χρέους, η αναδιάρθρωση, σύμφωνα με τους περισσότερους οικονομολόγους, είναι το καλύτερο εργαλείο, καθώς σας επιτρέπει να προσαρμόσετε την αναλογία των πληρωμών του χρέους προς τις εξαγωγές - την τρέχουσα ρευστότητα της χώρας.

Η διαχείριση του εσωτερικού χρέους μπορεί να περιλαμβάνει πληθωριστική χρηματοδότηση, αλλά εντός αποδεκτών ορίων. Επιπλέον, ενδείκνυται η οικοδόμηση ενός συστήματος εσωτερικού δανεισμού, που να προβλέπει τη θεωρητική και πρακτική δυνατότητα αποπληρωμής νέων δανείων ελλείψει δυνατότητας αναχρηματοδότησης.

Οι πιο ευρέως χρησιμοποιούμενες μέθοδοι διαχείρισης των υποχρεώσεων εξωτερικού χρέους είναι μετασχηματισμόςκαι μετατροπή.Βασικά σχήματα μετασχηματισμόςείναι εξαγορά, τιτλοποίηση χρέους, χρήση ομολόγων Brady, διαγραφή χρέους.

Εξαγορά χρέους.Σε περιπτώσεις όπου οι κυβερνήσεις των οφειλετών μπορεί να έχουν σημαντικά χρηματοοικονομικά αποθέματα, μπορεί να επιτραπεί στον δανειολήπτη να αγοράσει μόνος του τα χρέη του, γεγονός που θα του επιτρέψει να μειώσει το συνολικό ποσό του δημόσιου χρέους. Ωστόσο, η παγκόσμια πρακτική έχει αρνητική στάση απέναντι στην πρόωρη εξόφληση των χρεών, αφού, πρώτον, κερδίζουν οι χειρότεροι δανειολήπτες, των οποίων τα χρέη διαπραγματεύονται με τη μεγαλύτερη έκπτωση και, δεύτερον, παραβιάζεται η αρχή της ισότητας των πιστωτών.

Τον Απρίλιο του 2002, η Ρωσία υπέγραψε συμφωνία πακέτου με τη Γερμανία, σύμφωνα με την οποία, για χρέος προς την πρώην ΛΔΓ ύψους 6,4 δισεκατομμυρίων ρουβλίων. Καταβλήθηκαν 500 εκατομμύρια δολάρια, συμπεριλαμβανομένων 350 εκατομμυρίων δολαρίων. το 2002, 75 εκατομμύρια δολάρια. - το 2003 και πριν από την 1η Φεβρουαρίου 2004 - τα υπόλοιπα 75 εκατομμύρια δολάρια. Από τα 3,6 δισ. δολάρια. Το ρωσικό χρέος της Τσεχικής Δημοκρατίας με τη μεσολάβηση της RAO «UES» αγοράστηκε με σημαντική έκπτωση 2,5 δισ. δολαρίων. Το υπόλοιπο 1,1 δισ. δολάρια. αναδιαρθρώθηκαν για την περίοδο έως το 2020. Σημαντικό μέρος αυτού του ποσού θα αποπληρωθεί μέσω παραδόσεων εμπορευμάτων.

Τιτλοποίηση χρέους -επανεγγραφή του δημόσιου χρέους σε νέα μέσα χρηματαγοράς χρέους της αγοράς, συμπεριλαμβανομένων των δανειακών κεφαλαίων. Μεταξύ των κύριων τύπων τίτλων που κυκλοφορούν στις διεθνείς χρηματοπιστωτικές αγορές, υπάρχουν δύο ομάδες:

• ? ξένα ομόλογα που εκδίδονται από μη κατοίκους στην εγχώρια αγορά ξένου κράτους·
• ? ευρωομόλογα - μεσοπρόθεσμες και μακροπρόθεσμες υποχρεώσεις σε ευρωνομίσματα που εκδίδονται στην ευρωπαϊκή αγορά μεταξύ ξένων επενδυτών.

Πρόσφατα, έχει γίνει ευρέως διαδεδομένο τιτλοποίηση τραπεζικών χρεών,εκείνοι. ανταλλαγή υποχρεώσεων προς τις πιστώτριες τράπεζες για ομόλογα. Εάν οι νέοι τίτλοι διαπραγματεύονται στην αγορά με μικρότερη έκπτωση, μια τέτοια συναλλαγή θα μειώσει το συνολικό ποσό του χρέους. Αυτό το πρόγραμμα αναδιάρθρωσης εφαρμόζεται σε εθελοντική βάση εάν οι νέες υποχρεώσεις αναγνωρίζονται ως προτεραιότητα σε σχέση με παλαιές οφειλές. Διαφορετικά, οι αναμενόμενες πληρωμές για το παλιό χρέος θα ισοδυναμούν με πληρωμές για το νέο χρέος, το οποίο θα διαπραγματεύεται με την ίδια έκπτωση με το υπάρχον.

Στις αρχές της δεκαετίας του 1990. Στη διεθνή πρακτική, έχει αναπτυχθεί ένα αρκετά αποτελεσματικό σύστημα αναδιάρθρωσης του εξωτερικού χρέους, το οποίο προτάθηκε για τη διευθέτηση των υποχρεώσεων χρέους των αναπτυσσόμενων χωρών από τον Υπουργό Οικονομικών των ΗΠΑ N. Brady («σχέδιο

Brady»), εκείνη την εποχή, οι αγορές τίτλων των αναπτυσσόμενων χωρών χαρακτηρίζονταν από πολύ χαμηλή ρευστότητα - 25-40% της ονομαστικής αξίας. Ως αποτέλεσμα των διαπραγματεύσεων μεταξύ οφειλετών και πιστωτών το 1990-1994. πραγματοποιήθηκε έκδοση ομολόγου bradyγια συνολικό ποσό περίπου 100 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Είναι κρατικά ομόλογα που εκδίδονται με αντάλλαγμα το δημόσιο χρέος προς τις εμπορικές τράπεζες. Στη διεθνή πρακτική, τα ακόλουθα τύποι δεσμών Brady:ισοτιμία (με μειωμένο επιτόκιο). έκπτωση (με μειωμένο αρχικό ποσό της οφειλής). σταδιακά (με χαμηλότερα αρχικά ποσοστά). μετατροπή χρέους, νέο χρέος. ενδιαφέρον; με κεφαλαία.

Η αναδιάρθρωση του εξωτερικού χρέους μπορεί να συνοδεύεται από μερική διαγραφή (συντομογραφία) το αρχικό ποσό. Σε ορισμένες περιπτώσεις, η μερική ελάφρυνση του χρέους είναι μια προτιμώμενη στρατηγική για τους δανειστές έναντι της χορήγησης πρόσθετων δανείων με την ελπίδα της μελλοντικής αποπληρωμής. Αξίζει να θυμηθούμε ότι τη δεκαετία του 1990 στη ρύθμιση των χρεών της ΕΣΣΔ προς τους συλλόγους του Παρισιού και του Λονδίνου, η Ρωσία κατάφερε να επιτύχει τη διαγραφή μέρους των χρεών.

Πρέπει να ληφθεί υπόψη ότι είναι σχεδόν αδύνατο να αναδιαρθρωθεί ολόκληρο το χρέος. Σε αυτή την περίπτωση, καταφύγετε σε μετατροπές.

Ο κύριος χρηματοοικονομικός μηχανισμός του συστήματος μετατροπής είναι η ρευστοποίηση μέρους των απαιτήσεων εξωτερικού χρέους με την ανταλλαγή τους (ανταλλαγή) με άλλους τύπους υποχρεώσεων, κυρίως για εθνικά περιουσιακά στοιχεία. Το καθεστώς βασίζεται στην αρχή της «μη ζευγαρωμένης ανταλλαγής»: το ονομαστικό χρέος ανταλλάσσεται με ειδικό επιτόκιο εξαγοράς, το οποίο είναι προσανατολισμένο στις τιμές της δευτερογενούς αγοράς των αντίστοιχων απαιτήσεων.

Το πλεονέκτημα των πράξεων μετατροπής μεγάλης κλίμακας είναι ότι, μαζί με την ελάφρυνση του χρέους, μπορούν να συμβάλουν στην εισροή άμεσων ξένων επενδύσεων στην ανάπτυξη βιομηχανιών προτεραιότητας για εξαγωγές και υποκατάσταση εισαγωγών, ιδιωτικοποιήσεις, μεταρρύθμιση του χρηματοπιστωτικού τομέα, καθώς και σε επιβράδυνση μείωση της εκροής κεφαλαίων από τη χώρα και τόνωση της επιστροφής του.

Είναι δυνατές διάφορες μορφές πράξεων μετατροπής (πράξεις ανταλλαγής) σε πιστωτές (χώρες, διεθνείς χρηματοοικονομικοί οργανισμοί, ξένες εμπορικές τράπεζες): «χρέος για μετρητά»: εξαγορά χρέους με έκπτωση σε μη εγγυημένο εμπορικό χρέος.

"χρέος προς εξαγωγή":εξαγωγή τελικών προϊόντωνεπιτρέπει, εκτός από τη μείωση του χρέους αυτού καθαυτού, τη διατήρηση της ανταγωνιστικής εγχώριας παραγωγής, προωθεί την ανάπτυξη νέων αγορών. Η ρωσική ηγεσία είναι πιο ενεργή στην εξεύρεση τρόπων αποπληρωμής του εξωτερικού χρέους της με παραδόσεις εμπορευμάτων, συμπεριλαμβανομένου στρατιωτικού εξοπλισμού και όπλων.

«φορολογικό χρέος».Αυτό απαιτεί τη νομοθετική θέσπιση φορολογικών κινήτρων για τους επενδυτές που κατέχουν το εξωτερικό χρέος της οφειλέτριας χώρας.

«χρέος σε ομόλογα».Το σχέδιο αυτό εφαρμόστηκε από τη Ρωσία ως μέρος της αποπληρωμής χρέους προς το London Club με έκδοση ευρωομολόγων. Εκτός από την εξοικονόμηση κόστους συντήρησης, η έκδοση ευρωομολόγων μετριάζει τις επιπτώσεις του παραγκωνισμού των ιδιωτικών επενδύσεων.

«χρέος επί περιουσίας».Για τη μείωση της επιβάρυνσης του χρέους, χρησιμοποιείται η ανταλλαγή χρεωστικών υποχρεώσεων για μετοχές ιδιωτικοποιημένων επιχειρήσεων. Ο μηχανισμός είναι ο εξής: μια ξένη εταιρεία αγοράζει εξωτερικό χρέος (μέρος του χρέους) στη δευτερογενή αγορά και στη συνέχεια το παρουσιάζει στην κεντρική τράπεζα της οφειλέτριας χώρας. η κεντρική τράπεζα πληρώνει για το εξαγορασμένο χρέος σε εθνικό νόμισμα· μια ξένη εταιρεία κατευθύνει τα κεφάλαια που λαμβάνει για τη χρηματοδότηση επενδύσεων στη χώρα οφειλέτη·

«χρέος έναντι χρέους»αντιπροσωπεύει στην ουσία μια ανταλλαγή εξωτερικών υποχρεώσεων σε χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία, δηλ. χρέη προς τη χώρα οφειλέτη. Είναι ένα είδος πολιτικής αμοιβαίας διευθέτησης. Για παράδειγμα, σε σχέση με την αναδυόμενη προσέγγιση μεταξύ Βόρειας και Νότιας Κορέας, μπορεί να εφαρμοστεί για τη Ρωσία ένα σχέδιο συμψηφισμού μέρους του χρέους 4,5 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Βόρεια Κορέαγια το χρέος της Νότιας Κορέας.

Εν κατακλείδι, αξίζει να αναφερθεί μια τόσο αντισυμβατική μέθοδος επίλυσης του προβλήματος του εξωτερικού χρέους όπως συναλλαγές ανταλλαγής εμπορευμάτων «χρέη για τη φύση».Η ουσία τους είναι ότι η Παγκόσμια Τράπεζα ή μια ενδιαφερόμενη ομάδα περιβαλλοντολόγων αγοράζει από τον πιστωτή με σημαντικά μειωμένο κόστος (ή το λαμβάνει δωρεάν) μέρος του εξωτερικού χρέους που η χώρα αδυνατεί να πληρώσει. Το ποσό αυτό μεταφέρεται στη συνέχεια στην κεντρική τράπεζα του δανειολήπτη και μετατρέπεται σε τοπικό νόμισμα ή τίτλους σε τοπικό νόμισμα. Τα κεφάλαια που αποκτώνται με αυτόν τον τρόπο χρησιμοποιούνται για την εκτέλεση δραστηριοτήτων προστασίας του περιβάλλοντος στη χώρα οφειλέτη και μέρος του εξωτερικού χρέους διαγράφεται.

Για την εξόφληση μέρους του εξωτερικού χρέους μπορεί να χρησιμοποιηθεί μεταφορά μέρους της εθνικής ποσόστωσης για τη μείωση των εκπομπών αερίων του θερμοκηπίου στην ατμόσφαιρα.Σύμφωνα με το Πρωτόκολλο του Κιότο έως το 2008-2012. Οι βιομηχανικές χώρες υποχρεούνται να μειώσουν τις εκπομπές αερίων του θερμοκηπίου στην ατμόσφαιρα στο επίπεδο του 1990. Η Ρωσία έχει την ευκαιρία να πουλήσει μέρος των αχρησιμοποίητων ποσοστώσεων για τις εκπομπές αερίων, το οποίο υπόσχεται από 3 δισεκατομμύρια σε 10 δισεκατομμύρια δολάρια. Το ποσό αυτό μπορεί να γίνει αντικείμενο διαπραγματεύσεων με τους πιστωτές της Ρωσίας.

Δεν πρέπει να ξεχνάμε τα απλά (πρώιμα) αποπληρωμή του χρέους.Ένα πολύ σημαντικό γεγονός για τη Ρωσία το 2006 ήταν η πρόωρη τελική αποπληρωμή του χρέους πρώην ΕΣΣΔενώπιον των χωρών-μελών της Λέσχης του Παρισιού σε ποσό που αντιστοιχεί σε 21,6 δισ. δολάρια. ΗΠΑ. Η εφαρμογή αυτής της επιχείρησης, άνευ προηγουμένου στην κλίμακα της, κατέστησε δυνατή τη μείωση του όγκου των δαπανών του ομοσπονδιακού προϋπολογισμού με τη μορφή μελλοντικών πληρωμών τόκων κατά ποσό που εκτιμάται σε 7,7 δισεκατομμύρια δολάρια. ΗΠΑ 1.

Μπορεί να είναι χρηματοοικονομικό μέσο και αντικείμενο διαχείρισης ταυτόχρονα. Ως χρηματοδοτικό μέσο, ​​το δημόσιο χρέοςπαρέχει τη δυνατότητα στις νομοθετικές (αντιπροσωπευτικές) και εκτελεστικές αρχές να επηρεάσουν την κυκλοφορία χρήματος, τη χρηματοπιστωτική αγορά, τις επενδύσεις, την παραγωγή, την απασχόληση, το επίπεδο αποταμίευσης και πολλές άλλες οικονομικές διαδικασίες.

Το σύστημα διαχείρισης του δημόσιου χρέους σε γενική εικόναφαίνεται στο σχ. ένας.

Ρύζι. 1. Σύστημα διαχείρισης δημόσιου χρέους

ΤΑΥΤΟΧΡΟΝΑ κρατικό χρέοςμιλάει ως αντικείμενο ελέγχουόταν οι αρχές καθορίζουν όλες τις απαραίτητες πρακτικές πτυχές της λειτουργίας του. Έτσι, οι αρχές καθορίζουν τη σχέση μεταξύ διαφόρων τύπων δραστηριοτήτων χρέους, ρυθμίζουν τη δομή του δημόσιου χρέους ως προς τη λήξη και την κερδοφορία των χρεωστικών υποχρεώσεων, καθορίζουν τη διαδικασία έκδοσης και κυκλοφορίας κρατικών δανείων, παροχής και αποπληρωμής κρατικών δανείων και κρατικών εγγυήσεων. καθώς και την εκπλήρωση των οικονομικών τους υποχρεώσεων.

Στόχοι διαχείρισης του δημόσιου χρέους

Στη διαδικασία διαχείρισης του δημόσιου χρέους, τα ακόλουθα καθήκοντα:

• διατήρηση του ύψους του εσωτερικού και εξωτερικού δημόσιου χρέους σε επίπεδο που διασφαλίζει τη διατήρηση της οικονομικής ασφάλειας της χώρας, την εκπλήρωση από τις αρχές των χρεωστικών τους υποχρεώσεων χωρίς σημαντική ζημία στη χρηματοδότηση των προγραμμάτων κοινωνικοοικονομικής ανάπτυξης·
• ελαχιστοποίηση του κόστους του χρέους με την επιμήκυνση των όρων δανεισμού και τη μείωση της απόδοσης των κρατικών τίτλων, με τη μετάβαση σε άλλες αγορές και τη στροφή της προσοχής σε άλλες ομάδες επενδυτών·
• διατήρηση της φήμης του κράτους ως δανειολήπτη πρώτης κατηγορίας με βάση την άψογη εκπλήρωση των οικονομικών υποχρεώσεων προς τους επενδυτές·
• διατήρηση της σταθερότητας και της προβλεψιμότητας της αγοράς δημόσιου χρέους·
• Επίτευξη αποτελεσματικής και στοχευμένης χρήσης δανειακών κεφαλαίων, κρατικών δανείων και εγγυημένων δανείων·
• εξασφάλιση έγκαιρης αποπληρωμής των κρατικών δανείων και καταβολής τόκων σε αυτά·
• διαφοροποίηση των χρεωστικών υποχρεώσεων όσον αφορά τους όρους δανεισμού, την απόδοση, τις μορφές πληρωμής του εισοδήματος και άλλες παραμέτρους για την κάλυψη των αναγκών διαφόρων ομάδων επενδυτών·
• συντονισμός των ενεργειών των αρχών όλων των κλάδων και επιπέδων στην αγορά υποχρεώσεων κρατικού χρέους. Φαίνεται σκόπιμο να οριστεί η διαχείριση του δημόσιου χρέους με ευρεία και στενή έννοια.

Διαχειρίζεται από το δημόσιο χρέος με την ευρεία έννοιαθα κατανοήσουμε τη διαμόρφωση μιας από τις κατευθύνσεις της οικονομικής πολιτικής του κράτους που σχετίζεται με τις δραστηριότητές του ως δανειολήπτη. Η διαχείριση του δημόσιου χρέους με την ευρεία έννοια είναι προνόμιο του νομοθέτη (ενίοτε της κυβέρνησης) και συνίσταται στη διαμόρφωση πολιτικής σε σχέση με το δημόσιο χρέος (εσωτερικό και εξωτερικό). τον καθορισμό των ορίων του δημόσιου χρέους (συμπεριλαμβανομένου του προσδιορισμού του μεγέθους του δημοσιονομικού ελλείμματος και, κατά συνέπεια, του όγκου των δανείων που προσελκύονται για τη χρηματοδότησή του)· τον καθορισμό των κύριων κατευθύνσεων και στόχων επηρεασμού των μικρο- και μακροοικονομικών δεικτών· διαπίστωση δυνατότητας και σκοπιμότητας χρηματοδότησης εθνικών προγραμμάτων σε βάρος του κρατικού χρέους κ.λπ.

Διαχειρίζεται το δημόσιο χρέος με τη στενή έννοιααναφέρεται στο σύνολο των δραστηριοτήτων που σχετίζονται με την έκδοση και τοποθέτηση υποχρεώσεων κρατικού χρέους, την εξυπηρέτηση, την αποπληρωμή και την αναχρηματοδότηση του δημόσιου χρέους, καθώς και τη ρύθμιση της αγοράς κρατικών τίτλων. Η διαχείριση του χρέους με τη στενή έννοια πραγματοποιείται από τις εκτελεστικές αρχές, κυρίως το Υπουργείο Οικονομικών και την κεντρική τράπεζα. Πρέπει να σημειωθεί ότι οι δύο αυτές περιπτώσεις δεν έχουν τη δυνατότητα να επηρεάσουν άμεσα το ύψος του συνολικού δημόσιου χρέους.

Διαδικασία Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους

Περιλαμβάνει τα ακόλουθα λειτουργικά στοιχεία:

• σχεδιασμός δανεισμού με τον καθορισμό της διαδικασίας, των προϋποθέσεων έκδοσης και τοποθέτησης των υποχρεώσεων του δημόσιου χρέους.
• Εξυπηρέτηση χρεωστικών υποχρεώσεων μέσω της υλοποίησης πράξεων για την τοποθέτηση δανείων, την πληρωμή των εσόδων από τόκους επί αυτών, την αναχρηματοδότηση και την αποπληρωμή του χρέους·
• έλεγχο της κατάστασης του δημόσιου χρέους.

Ένας από τους σημαντικότερους τομείς διαχείρισης του δημόσιου χρέους στην παγκόσμια πρακτική είναι η διαχείριση της σύνθεσης και της δομής του δημόσιου χρέους (χρέοςδιαχείριση) με σταθερό ποσό συνολικού χρέους. Αντικείμενα ρύθμισης διαχείριση του χρέουςείναι:

• τη δομή των όρων κυκλοφορίας των διαφόρων χρεωστικών υποχρεώσεων, αλλάζοντας τους οποίους το κράτος καταφέρνει να αναδιαρθρώσει μερικώς ή πλήρως το χρέος του·
• τη δομή των πιστωτών, την αναλογία κατοίκων και μη κατοίκων σε αυτήν, καθώς και την αναλογία αγοραίων και μη αγοραίων δανείων που προορίζονται για ορισμένες κατηγορίες πιστωτών·
• το ύψος του συνολικού δημόσιου χρέους.

Ρύθμιση του ύψους του εσωτερικού και εξωτερικού χρέους του κράτους και διατήρησή του αποδεκτό επίπεδο- μια καθοριστική στιγμή στη διαχείριση του δημόσιου χρέους, που στην πράξη πραγματοποιείται με τη θέσπιση σειράς περιορισμών. Ειδικότερα, ενδιαφέρον παρουσιάζουν τα δημοσιονομικά κριτήρια για τις χώρες που επιθυμούν να ενταχθούν σε μια νομισματική ένωση (τα κριτήρια του Μάαστριχτ). Σύμφωνα με αυτά τα κριτήρια, ο όγκος του συνολικού δημόσιου χρέους δεν πρέπει να υπερβαίνει το 60% του ΑΕΠ και το έλλειμμα του τρέχοντος κρατικού προϋπολογισμού δεν πρέπει να υπερβαίνει το 3% του ΑΕΠ. Σε περίπτωση υπέρβασης αυτών των ορίων, οι κυβερνήσεις πρέπει να εξετάσουν τη δυνατότητα επιβολής κυρώσεων από την ΕΕ (για παράδειγμα, πληρωμή προστίμων σύμφωνα με προεγκεκριμένη διαδικασία). Ταυτόχρονα, σε περίπτωση λεγόμενης «σοβαρής ύφεσης» στην οικονομία (με μείωση του ΑΕΠ περισσότερο από 2% ετησίως), είναι δυνατή η αύξηση του ελλείμματος του κρατικού προϋπολογισμού χωρίς την επιβολή κυρώσεων.

Στη Ρωσία, οι δανειοληπτικές δραστηριότητες όλων των αρχών ρυθμίζονται από μια ολόκληρη σειρά νομοθετικών περιορισμών. Ναι, ο προϋπολογισμός Ρωσική Ομοσπονδίακαθορίζει όρια στον κρατικό και δημοτικό δανεισμό, στο κόστος εξυπηρέτησης του χρέους, στην ανάγκη ανάπτυξης και έγκρισης προγραμμάτων για εγχώριο και εξωτερικό δανεισμό και όρια στα δημοσιονομικά ελλείμματα. Τα όρια στο εσωτερικό και εξωτερικό χρέος καθορίζονται ετησίως με νόμους και δημοσιονομικές αποφάσεις σε κάθε επίπεδο διακυβέρνησης.

Η διαχείριση του δημόσιου χρέους είναι επίσης στρατηγική και επιχειρησιακή.

Στρατηγικά ΘέματαΗ ανάπτυξη του δημόσιου χρέους εμπίπτει στην αρμοδιότητα της Ομοσπονδιακής Συνέλευσης, του Προέδρου και της κυβέρνησης της Ρωσικής Ομοσπονδίας, των νομοθετικών (αντιπροσωπευτικών) και εκτελεστικών αρχών των συνιστωσών οντοτήτων της Ρωσικής Ομοσπονδίας και δήμους. Ειδικότερα, κάθε χρόνο στο νόμο για τον ομοσπονδιακό προϋπολογισμό η Ομοσπονδιακή Συνέλευση και ο Πρόεδρος της Ρωσικής Ομοσπονδίας εγκρίνουν τους μέγιστους όγκους των εσωτερικών και εξωτερικών χρεών του κράτους. πηγές χρηματοδότησης του δημοσιονομικού ελλείμματος, συμπεριλαμβανομένων των εσόδων από την έκδοση κρατικών τίτλων· το μέγιστο ποσό εξωτερικού δανεισμού· όρια στα κρατικά δάνεια προς ξένα κράτη και κράτη μέλη της ΚΑΚ· οδηγίες χρήσης, προϋποθέσεις για τη χορήγηση και περιορισμό των μεγεθών των πιστώσεων του προϋπολογισμού· ανώτατα όρια κρατικών εσωτερικών και εξωτερικών εγγυήσεων. Ο Πρόεδρος και η κυβέρνηση της Ρωσικής Ομοσπονδίας αναπτύσσουν και εγκρίνουν κοινωνικά και οικονομικά προγράμματα που ενδέχεται να επηρεάσουν άμεσα διάφορες πτυχές της ανάπτυξης του δημόσιου χρέους. Ο Πρόεδρος της Ρωσικής Ομοσπονδίας στην ετήσια ομιλία του στην Ομοσπονδιακή Συνέλευση της Ρωσικής Ομοσπονδίας δίνει επίσης ιδιαίτερη προσοχή στη διαχείριση του δημόσιου χρέους.

επιχειρησιακή διαχείρισηΤο δημόσιο χρέος εκτελείται από την κυβέρνηση και το Υπουργείο Οικονομικών της Ρωσικής Ομοσπονδίας, καθώς και από την Κεντρική Τράπεζα της Ρωσίας, τη Vnesheconombank και τη Sberbank ως πράκτορες του Υπουργείου Οικονομικών της Ρωσικής Ομοσπονδίας. Τα όργανα αυτά καθορίζουν τους γενικούς όρους για την έκδοση μεμονωμένων δανείων, τη διαδικασία έκδοσης και κυκλοφορίας των χρεωστικών υποχρεώσεων, τον χρόνο έκδοσης του επόμενου δανείου και τους όρους λειτουργίας του, οργανώνουν την πρωτογενή τοποθέτηση και δευτερογενή αγορά κρατικών τίτλων, οργανώνουν και πραγματοποιούν καταβολή εσόδων και αποπληρωμή χρεωστικών υποχρεώσεων, έκδοση δημοσιονομικών δανείων και κρατικών εγγυήσεων, διενέργεια ελεγκτικών ενεργειών και άλλων μέτρων για τη λειτουργική διαχείριση του δημόσιου χρέους.

Παρόμοια θέματα της αρμοδιότητάς τους επιλύονται από τα νομοθετικά και εκτελεστικά όργανα των συνιστωσών οντοτήτων της Ρωσικής Ομοσπονδίας και των δήμων. Ταυτόχρονα, προέρχονται από τους κανόνες που ορίζονται στην ομοσπονδιακή νομοθεσία.

Έτσι, κάτω από διαχείριση του δημόσιου χρέουςΠρέπει να κατανοηθεί το σύνολο των τακτικών και στρατηγικών μέτρων για την εξυπηρέτηση του δημόσιου χρέους και τη λήψη νέων δανείων, τη ρύθμιση του όγκου και της δομής του χρέους, τη ρύθμιση της αγοράς δανεισμού του Δημοσίου και την παρακολούθηση της στοχευμένης και αποτελεσματικής χρήσης τους.

Αρχές Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους

Η διαχείριση του δημόσιου χρέους βασίζεται στις ακόλουθες αρχές:

• άνευ όρων - διασφάλιση της άνευ όρων εκπλήρωσης από το κράτος όλων των υποχρεώσεων προς τους επενδυτές και τους πιστωτές που το κράτος, ως δανειολήπτης, ανέλαβε κατά τη σύναψη συμφωνιών για δανεισμό κεφαλαίων.
• ενότητα - λαμβάνοντας υπόψη στη διαδικασία διαχείρισης του δημόσιου χρέους όλους τους τύπους υποχρεώσεων που εκδίδονται από τη Ρωσική Ομοσπονδία ως κυρίαρχο κράτος, καθώς και από τις συνιστώσες οντότητες της Ρωσικής Ομοσπονδίας και των δήμων·
• μείωση κινδύνου - τοποθέτηση και αποπληρωμή δανείων κατά τρόπο ώστε να ελαχιστοποιείται ο αντίκτυπος των συνθηκών της κεφαλαιαγοράς και των κερδοσκοπικών τάσεων στην αγορά κινητών αξιών στην αγορά κρατικών υποχρεώσεων.
• βέλτιστη διάρθρωση των χρεωστικών υποχρεώσεων όσον αφορά την κυκλοφορία και τη λήξη·
• διατήρηση της οικονομικής ανεξαρτησίας — διατήρηση μιας βέλτιστης δομής χρεωστικών υποχρεώσεων μεταξύ κατοίκων επενδυτών και επενδυτών μη κατοίκων·
• διαφάνεια - διατήρηση της διαφάνειας κατά την έκδοση δανείων, παροχή πρόσβασης στους διεθνείς οργανισμούς αξιολόγησης σε αξιόπιστες πληροφορίες σχετικά με την οικονομική κατάσταση στη χώρα, προκειμένου να διατηρηθεί η υψηλή πιστοληπτική φήμη και η αξιολόγηση της κομψότητας των δανείων χώρας.

Μετρα ελεγχου

Παγκοσμίως, η πιο διαδεδομένη μέθοδος διαχείρισης του δημόσιου χρέους είναι αναχρηματοδότησηδημόσιο χρέος, δηλ. αποπληρωμή μέρους του κρατικού χρέους με τοποθέτηση νέων δανείων.

Αυτή η μέθοδος απαιτεί υψηλή οικονομική φήμη της κυβέρνησης που δανείζεται. Στην παγκόσμια χρηματοπιστωτική αγορά, η φήμη των δανειοληπτών χωρών εκφράζεται από τις αξιολογήσεις που τους αποδίδουν οι διεθνείς οίκοι αξιολόγησης σύμφωνα με τους διεθνείς κανόνες αξιολόγησης.

Σε μια οικονομική κρίση, υπάρχει ανάγκη για αναδιάρθρωση χρέους. Σύμφωνα με το άρθ. 105 BK RF υπό αναδιάρθρωση χρέουςαναφέρεται στη λήξη των οφειλών που συνιστούν κρατικό ή δημοτικό χρέος βάσει συμφωνίας, με την αντικατάσταση αυτών των οφειλών με άλλες οφειλές που προβλέπουν άλλους όρους εξυπηρέτησης και αποπληρωμής υποχρεώσεων. Η αναδιάρθρωση του χρέους μπορεί να πραγματοποιηθεί με μερική διαγραφή (μείωση) του ποσού της κύριας οφειλής.

Σε μια δύσκολη οικονομική συγκυρία, αυξανόμενο έλλειμμα, αδυναμία πλήρους και έγκαιρης εξόφλησης των χρεών, η κυβέρνηση μπορεί να καταφύγει σε μέτρα όπως μετατροπή, εξυγίανση, ενοποίηση, αναβολή αποπληρωμής, διαγραφή του δημόσιου χρέους.

μετατροπή -είναι η αλλαγή στο ποσοστό απόδοσης του δανείου. Τις περισσότερες φορές, το κράτος μειώνει το ποσό των τόκων που καταβάλλονται στα δάνεια, μειώνοντας έτσι το κόστος του κρατικού προϋπολογισμού και τη διαχείριση του δημόσιου χρέους.

Ενοποίηση -αλλαγή στη διάρκεια των δανείων που έχουν εκδοθεί προηγουμένως, δηλ. απόφαση για αναβολή της ημερομηνίας πληρωμής σε μεταγενέστερη ημερομηνία. Η αντίθετη λύση είναι επίσης δυνατή - πρόωρη εξόφληση. Συνήθως μαζί με την εξυγίανση γίνεται και η ενοποίηση των κρατικών δανείων.

Ενοποίηση -ανταλλαγή πολλών δανείων που είχαν εκδοθεί προηγουμένως με ένα νέο.

Αναβολή αποπληρωμήςΈνα δάνειο διαφέρει από την ενοποίηση στο ότι μια αναβολή όχι μόνο καθυστερεί τη λήξη του δανείου, αλλά και σταματά να πληρώνει τόκους για αυτό.

Ακύρωσηκρατικό εσωτερικό χρέος - μια πλήρης άρνηση των υποχρεώσεων του κράτους ή του χρέους (είναι η έσχατη λύση).

Η υιοθέτηση των αναγραφόμενων πιθανών αποφάσεων του κράτους παραβιάζει την κύρια αρχή της διαχείρισης του δημόσιου χρέους - την αρχή της άνευ όρων. Επομένως, η χρήση τους απαιτεί βαθιά προκαταρκτική μελέτη, ανάλυση όλων των πιθανών οικονομικών και πολιτικών συνεπειών.

Έλεγχος στη διαχείριση του δημόσιου χρέους

Η διαχείριση του δημόσιου χρέους περιλαμβάνει τον έλεγχο δύο βασικούς δείκτες- το ύψος του δημόσιου χρέους και το κόστος εξυπηρέτησής του. Σε συνθήκες οικονομική ανάπτυξηΑυτό που είναι σημαντικό δεν είναι το απόλυτο μέγεθός τους, αλλά το μερίδιο του δημόσιου χρέους στο ΑΕΠ (ή στις εξαγωγές) και η αναλογία του πραγματικού επιτοκίου προς τον ρυθμό οικονομικής ανάπτυξης. Μια απλή δήλωση του απόλυτου μεγέθους του χρέους αγνοεί τον όγκο του ΑΕΠ. Μπορεί να υποστηριχθεί ότι ένα πλούσιο έθνος είναι πιο ικανό να διατηρήσει ένα σημαντικό δημόσιο χρέος από ένα φτωχό έθνος.

Έτσι, με την αύξηση του δημόσιου χρέους, υπάρχει η πιθανότητα χρεοκοπίας του έθνους και ο κίνδυνος να μετατεθεί το βάρος του χρέους στις μελλοντικές γενιές. Και αν η χρηματοδότηση της εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους πραγματοποιείται με την έκδοση νέου χρήματος, τότε ένα τέτοιο σχήμα οδηγεί σε ένα κλασικό πληθωριστικό σενάριο - υπάρχουν πάρα πολλά χρήματα και όχι αρκετά αγαθά.

Στη διαδικασία διαχείρισης του δημόσιου χρέους επιλύονται τα ακόλουθα καθήκοντα:

• ελαχιστοποίηση του κόστους του χρέους για τον δανειολήπτη·
• αποτροπή υπερπλήρωσης της αγοράς με υποχρεώσεις του κρατικού χρέους και έντονες διακυμάνσεις της συναλλαγματικής τους ισοτιμίας·
• αποτελεσματική χρήση των κινητοποιημένων κεφαλαίων και έλεγχος της στοχευμένης χρήσης των χορηγούμενων δανείων·
• εξασφάλιση έγκαιρης αποπληρωμής των δανείων·
• τη μέγιστη επίλυση των καθηκόντων που ορίζει η χρηματοοικονομική πολιτική.

Η ιδιαιτερότητα της κατηγορίας του δημόσιου χρέους καθορίζει και τα χαρακτηριστικά της λειτουργικής διαχείρισής του. Συνήθως ανατίθεται από κοινού στο Υπουργείο Οικονομικών και την Κεντρική Τράπεζα. Η διαχείριση της αποπληρωμής του δημόσιου χρέους πραγματοποιείται από τρεις κύριες πηγές: από τον προϋπολογισμό. σε βάρος των αποθεμάτων χρυσού και συναλλάγματος, ιδιοκτησίας. από νέα δάνεια.

Τεχνικές και μέθοδοι διαχείρισης του δημόσιου χρέους

Υπάρχουν πολλές μέθοδοι για την επίλυση του προβλήματος του δημόσιου χρέους. Ανάλογα με τον επείγοντα χαρακτήρα και τη φύση των εργασιών που πρέπει να επιλυθούν, διακρίνονται οι δημοσιονομικές-εξαγωγικές και οι χρηματοοικονομικές-τεχνικές μέθοδοι. Ανάλογα με τις συνθήκες και τον μηχανισμό εφαρμογής, διακρίνονται επίσης οι μέθοδοι της αγοράς και οι μη εμπορεύσιμες.

Προϋπολογισμός και μέθοδοι εξαγωγής- μακροπρόθεσμα και συνδέστε τη λύση του προβλήματος, για παράδειγμα, του εξωτερικού χρέους, με αύξηση του εμπορικού ισοζυγίου της χώρας, καθώς και αύξηση του ΑΕΠ και του κρατικού προϋπολογισμού.

Οικονομικές και τεχνικές μέθοδοι -βραχυπρόθεσμα και επιτρέπουν την επίλυση του προβλήματος με τη βελτίωση των όρων δανεισμού, τη μείωση του συνολικού ύψους του χρέους, την αλλαγή της χρονικής δομής των πληρωμών.

Υπάρχουν οι ακόλουθες κύριες χρηματοοικονομικές και τεχνικές μέθοδοι διαχείρισης του δημόσιου χρέους: ενοποίηση, μετατροπή, ενοποίηση, αναχρηματοδότηση, αναδιάρθρωση, αναβολή αποπληρωμής, ακύρωση δανείων κ.λπ.

Οι μη εμπορεύσιμες μέθοδοι διαχείρισης του δημόσιου χρέους περιλαμβάνουν όπως η μετατροπή, η ενοποίηση και η ενοποίηση. Αυτές οι μέθοδοι περιλαμβάνουν μονομερή αλλαγή των όρων των ανεξόφλητων δανείων, συχνά χωρίς τη συγκατάθεση των κατόχων τίτλων. Τέτοια μέτρα παραβιάζουν τα δικαιώματα των επενδυτών και από αυτή την άποψη, η χρήση τους είναι δυνατή μόνο σε μια προγραμματισμένη οικονομία και είναι απαράδεκτη σε συνθήκες αγοράς.

Έτσι, στη Σοβιετική περίοδο, η αύξηση των όρων και η μείωση του κόστους του δημόσιου χρέους επιτεύχθηκε μέσω μετατροπής και εξυγίανσης. Σε μια κεντρικά σχεδιασμένη οικονομία, αυτές οι δραστηριότητες πραγματοποιούνταν με τη βία. Μια μετατροπή συνήθως νοείται ως μια αλλαγή στην απόδοση των δανείων. Προκειμένου να μειωθεί το κόστος διαχείρισης του δημόσιου χρέους, το κράτος μειώνει τις περισσότερες φορές το ποσό των τόκων που καταβάλλονται στα δάνεια. Ωστόσο, δεν αποκλείεται αύξηση της απόδοσης των κρατικών τίτλων για τους πιστωτές. Μια τέτοια πράξη πραγματοποιήθηκε, για παράδειγμα, το 1990, όταν η απόδοση των ομολόγων ενός κερδισμένου δανείου 3% αυξήθηκε σε 9%, και των ομολόγων του δημοσίου - από 5 σε 10%.

Ως ενοποίηση νοείται η αλλαγή των όρων των δανείων που σχετίζονται με τους όρους κυκλοφορίας τους. Έτσι, το 1990 η διάρκεια των ταμειακών υποχρεώσεων μειώθηκε από 16 σε 8 χρόνια.

Η μετατροπή και η εξυγίανση του χρέους θα μπορούσαν να συνδυαστούν με ενοποίησηδάνεια, που σήμαινε το συνδυασμό πολλών δανείων που είχαν εκδοθεί στο παρελθόν σε ένα νέο δάνειο. Στην περίπτωση αυτή, τα ομόλογα ενοποιημένων δανείων ανταλλάχθηκαν με νεοεκδοθέντα ομόλογα και η απόδοση και η διάρκεια του νέου δανείου άλλαξαν προς την κατεύθυνση που ήταν αναγκαία για το κράτος.

Στις σύγχρονες συνθήκες, οι δυσκολίες πολλών χωρών με την αποπληρωμή του εξωτερικού χρέους έχουν οδηγήσει σε νέες μεθόδους κάλυψης των υποχρεώσεων προς τις πιστώτριες χώρες. Αυτές οι μέθοδοι διαχείρισης του δημόσιου εξωτερικού χρέους συνήθως συνδυάζονται στην έννοια μετατροπή εξωτερικού χρέους.Μετατροπή σε αυτή την περίπτωση σημαίνει την εφαρμογή όλων των μηχανισμών που διασφαλίζουν την αντικατάσταση του εξωτερικού χρέους με άλλου είδους υποχρεώσεις που είναι λιγότερο επιβαρυντικές για την οικονομία και τα οικονομικά της οφειλέτριας χώρας. Μεταξύ αυτών: η αποπληρωμή του χρέους με παραδόσεις εμπορευμάτων, η ανταλλαγή χρεωστικών υποχρεώσεων για μετοχές και ομόλογα εταιρειών της οφειλέτριας χώρας, η πληρωμή του χρέους σε τοπικό νόμισμα με την επακόλουθη μετατροπή του σε επενδύσεις ή ακίνητα, η ανταλλαγή χρεών τρίτων. χώρες κ.λπ.

Η Ρωσία χρησιμοποιεί ενεργά μέθοδος αποπληρωμής εξωτερικού χρέουςπαραδόσεις εμπορευμάτων. Έτσι, το χρέος της Σλοβακίας (1,8 δισεκατομμύρια δολάρια), της Ουγγαρίας (480 εκατομμύρια δολάρια), της Δημοκρατίας της Κορέας (170 εκατομμύρια δολάρια), της Βουλγαρίας (100 εκατομμύρια δολάρια) και της Πολωνίας (20 εκατομμύρια δολάρια) αποπληρώθηκε 130J-

Μέσω του μηχανισμού της Λέσχης του Παρισιού, η Ρωσία πήγε στο διαγραφήτα λεγόμενα επισφαλή χρέη των φτωχότερων χωρών ύψους περίπου 800 εκατομμυρίων ρούβλια. Τα περισσότερα από αυτά τα δάνεια εκδόθηκαν κατά τη σοβιετική εποχή και τα χρήματα δεν επιστράφηκαν σε αυτά. Με τη διαγραφή μέρους του χρέους, η Ρωσία είναι σε θέση να τεκμηριώσει την ύπαρξη του χρέους και να επισημοποιήσει τη διαδικασία αποπληρωμής και εξυπηρέτησής του μέσω διακυβερνητικών συμφωνιών. Έτσι, η Ρωσία, πρώτον, βοήθησε τις φτωχότερες χώρες και δεύτερον, όσες δεν πλήρωναν πριν αρχίζουν τώρα να το κάνουν.

Προς το παρόν, σύμφωνα με το άρθρο 98 Β της Ρωσικής Ομοσπονδίας, η αλλαγή των όρων των κρατικών δανείων που εκδίδονται σε κυκλοφορία - οι όροι πληρωμής και το ποσό των πληρωμών τόκων, οι όροι κυκλοφορίας - δεν επιτρέπεται.

Σε μια οικονομία της αγοράς, μετασχηματισμόςχρέους μέσω της χρήσης μηχανισμών χρηματοπιστωτικής αγοράς. Ο βραχυπρόθεσμος χαρακτήρας των ρωσικών χρεών και το υψηλό κόστος δανεισμού τα τελευταία χρόνια ανάγκασαν το κράτος να φροντίζει συνεχώς για την επιμήκυνση των όρων και τη μείωση της απόδοσης των νέων δανείων. Αυτό επιτυγχάνεται, ιδίως, με βάση την αναδιάρθρωση του χρέους, στο πλαίσιο της οποίας, σύμφωνα με 105 του Κώδικα Προϋπολογισμού της Ρωσικής Ομοσπονδίας, νοείται ως η αποπληρωμή χρεωστικών υποχρεώσεων με την ταυτόχρονη εκτέλεση δανείων στον όγκο των αποπληρωμένων χρεωστικών υποχρεώσεων με τη θέσπιση άλλων όρων για την εξυπηρέτηση του χρέους και τους όρους αποπληρωμής του. Τα κύρια προγράμματα αναδιάρθρωσης περιλαμβάνουν: διαγραφή χρέους, δηλαδή ακύρωση προηγούμενων δανείων. εξόφληση χρέους· τιτλοποίηση χρέους.

Στον τομέα του εξωτερικού δανεισμού, η αναδιάρθρωση του χρέους πραγματοποιείται επίσης σε συμβατική βάση. Τότε η αναδιάρθρωση νοείται ως αλλαγή στο χρονοδιάγραμμα αποπληρωμής του κύριου χρέους και καταβολής τόκων επ' αυτού. Η αναδιάρθρωση εξωτερικού και εσωτερικού χρέους μπορεί να πραγματοποιηθεί με μερική διαγραφή (μείωση) του ποσού του κύριου χρέους.

Επί του παρόντος, κατά την ανάπτυξη επιλογών για τη βελτιστοποίηση του εξωτερικού χρέους της Ρωσίας, η προσοχή εστιάζεται κυρίως σε τεχνικά μέσα επίλυσης του προβλήματος: αναδιάρθρωση χρέους, μετατροπή μέρους των υποχρεώσεων χρέους σε περιουσιακά στοιχεία στη Ρωσία. Προσφέρονται επίσης λιγότερο παραδοσιακές μέθοδοι - πληρωμή αποζημίωσης, αποπληρωμή χρέους σε εθνικό νόμισμα, επανεγγραφή λογαριασμών πληρωτέων για διακανονισμούς απαιτήσεων.

Έχοντας αναλάβει το εξωτερικό χρέος της πρώην ΕΣΣΔ και αδυνατώντας να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις της, η Ρωσία ξεκίνησε σχεδόν αμέσως διαπραγματεύσεις για τους όρους εξυπηρέτησης και αποπληρωμής του εξωτερικού χρέους. Οι μακροχρόνιες διαπραγματεύσεις με τη Λέσχη των πιστωτών του Παρισιού, συνοδευόμενες από μερικές και προσωρινές αναβολές πληρωμών, έληξαν τον Απρίλιο του 1996 με την υπογραφή γενικής συμφωνίας για την αναδιάρθρωση του ρωσικού χρέους ύψους 38 δισεκατομμυρίων δολαρίων, η οποία περιλαμβάνει βραχυπρόθεσμα χρέη θα εξοφληθεί εντός 21 ετών. Η πληρωμή του ποσού του κεφαλαίου του αναδιαρθρωμένου χρέους ξεκίνησε το 2002. Βάσει γενικής συμφωνίας, συνάπτονται διμερείς διακυβερνητικές συμφωνίες με κάθε πιστώτρια χώρα, οι οποίες καθορίζουν συγκεκριμένα ποσά και όρους αποπληρωμής του χρέους.

Τον Οκτώβριο του 1997, συνήφθη παρόμοια συμφωνία με το London Club of Creditors. Η αναδιάρθρωση καλύπτει 32 δισεκατομμύρια δολάρια, η αποπληρωμή θα πρέπει να πραγματοποιηθεί εντός 25 ετών με επταετή περίοδο χάριτος |41|

Οι συνέπειες της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 1998 ώθησαν τη Ρωσία να ξεκινήσει νέες διαπραγματεύσεις με ξένους πιστωτές για την αναδιάρθρωση και τη μερική διαγραφή του εξωτερικού χρέους της πρώην ΕΣΣΔ. Τον Φεβρουάριο του 2000, η ​​Ρωσία και η Λέσχη του Λονδίνου κατέληξαν σε συμφωνία για μείωση του χρέους από 32,6 δισεκατομμύρια δολάρια σε 21,3 δισεκατομμύρια δολάρια (η διαγραφή του σοβιετικού χρέους ανήλθε σε 36,5%) και επανεγγραφή του υπόλοιπου μέρους του χρέους σε ευρωομόλογα που λήγουν εντός 30 χρόνια και επιτόκιο από 2,25 έως 7,5% ετησίως.

Η κύρια μέθοδος απόκτησης κεφαλαίων για την αποπληρωμή δανείων σημαίνει αναχρηματοδότησηχρέος, που αναφέρεται στην αποπληρωμή του συσσωρευμένου χρέους με την έκδοση νέων δανείων. Στην περίπτωση αυτή, κατά την κατασκευή ενός χρονοδιαγράμματος για την έκδοση νέων δανείων, προέρχεται από την ανάγκη σύνδεσης των όρων τοποθέτησής τους με τις ημερομηνίες λήξης των ομολόγων προηγούμενων εκδόσεων. Για παράδειγμα, η Ρωσία χρησιμοποίησε αναχρηματοδότηση για να εξοφλήσει το χρέος του εγχώριου κερδοφόρου δανείου της κυβέρνησης του 1966. Μετά τη λήξη αυτού του δανείου, τα ομόλογα ανταλλάχθηκαν εντός ενός έτους με ομόλογα ενός νέου δανείου - το εγχώριο κερδοφόρο δάνειο του 1982 - χωρίς να πληρώσουν αντάλλαγμα διαφορές.

Η ελάχιστη τιμή των δανειακών κεφαλαίων στην αγορά καθορίζεται από το επιτόκιο αναχρηματοδότησης. Το επιτόκιο αναχρηματοδότησης είναι το επιτόκιο με το οποίο δανείζεται το χρέος για την εξυπηρέτηση του εσωτερικού χρέους.

Έτσι, η κρατική πίστη ρυθμίζει την αγορά των διατραπεζικών πιστώσεων. Εάν είναι αδύνατη η αναχρηματοδότηση του χρέους, τα τρέχοντα έσοδα του προϋπολογισμού κατευθύνονται για την εξυπηρέτηση και την αποπληρωμή του.

Εκτός από τις παραπάνω μεθόδους διαχείρισης του δημόσιου χρέους, είναι δυνατό να αναβολή αποπληρωμής δανείων και διαγραφή δημόσιου χρέους.Η αναβολή της αποπληρωμής των δανείων που είχαν εκδοθεί προηγουμένως πραγματοποιείται σε συνθήκες όπου η περαιτέρω ανάπτυξη των εργασιών για την έκδοση νέων δανείων δεν είναι οικονομικά αποτελεσματική για το κράτος. Η αναβολή όχι μόνο καθυστερεί την αποπληρωμή των δανείων, αλλά διακόπτει και την πληρωμή των εσόδων.

Η διαγραφή του δημόσιου χρέους νοείται ως μέτρο, με αποτέλεσμα το κράτος να παραιτηθεί πλήρως από τις υποχρεώσεις των εκδοθέντων δανείων. Η ακύρωση κρατικών τίτλων μπορεί να γίνει για δύο λόγους: σε περίπτωση οικονομικής αφερεγγυότητας του κράτους, δηλ. η χρεοκοπία του? λόγω της έλευσης στην εξουσία νέων πολιτικών δυνάμεων, οι οποίες για συγκεκριμένους λόγους αρνούνται να αναγνωρίσουν τις οικονομικές υποχρεώσεις των προηγούμενων αρχών.

Οι χώρες με οικονομία αγοράς υπό κανονικές συνθήκες δεν χρησιμοποιούν αυτές τις μεθόδους διαχείρισης του δημόσιου χρέους, καθώς η χρήση τους οδηγεί σε ανεπανόρθωτη ζημιά στη φήμη του κράτους ως δανειολήπτη μεταξύ των πιθανών επενδυτών και πιστωτών. Στην ιστορία του δημόσιου χρέους, η εφαρμογή τους παρατηρήθηκε μόνο σε συνθήκες πολέμου, μεταπολεμικής καταστροφής ή σοβαρών δημοσιονομικών και οικονομικών κρίσεων.

Το 1998-2000 το κρατικό χρέος λειτούργησε υπό το πρόσημο της ανανέωσης των κρατικών τίτλων. Καινοτομία -Πρόκειται για την αντικατάσταση, κατόπιν συμφωνίας των μερών, των αρχικών χρεωστικών υποχρεώσεων με νέες, με τη θέσπιση άλλων όρων εξυπηρέτησης της οφειλής και των όρων αποπληρωμής της.

Η καινοτομία ήταν συνέπεια της κρίσης χρέους, η οποία, με τη σειρά της, προκλήθηκε από την κρίση της ρωσικής οικονομίας και οικονομικών. Αυτό το μέτρο ανακοινώθηκε με Διάταγμα της Κυβέρνησης της Ρωσικής Ομοσπονδίας της 17ης Αυγούστου 1998 αριθ. 980 «Σχετικά με την οργάνωση εργασιών για την εξαγορά ορισμένων τύπων κρατικών τίτλων». Το συνολικό ποσό του «παγωμένου» χρέους ανήλθε σε 265,3 δισεκατομμύρια ρούβλια και προβλεπόταν η αναδιάρθρωσή του.

Μεγάλη αξία για βελτίωση της αποτελεσματικότητας της δραστηριότητας του δημόσιου χρέουςθα έχει δημιουργία ενιαίο σύστημαδιαχείριση του δημόσιου χρέους της Ρωσικής Ομοσπονδίας. Η οργανική αλληλεπίδραση των εσωτερικών και εξωτερικών χρεών, η διασφάλιση της απρόσκοπτης αμοιβαίας υποκατάστασής τους στη βάση μιας ενιαίας πολιτικής χρέους, η ενότητα σχεδιασμού και λογιστικής για όλες τις πράξεις προσέλκυσης, εξυπηρέτησης και αποπληρωμής εξωτερικών και εσωτερικών κρατικών δανείων θα επιτρέψει: τη βελτιστοποίηση των όρων κυκλοφορίας, εξαγοράς και κερδοφορίας κρατικών τίτλων· ελαχιστοποίηση των αρνητικών επιπτώσεων των διακυμάνσεων των συναλλαγματικών ισοτιμιών και των επιτοκίων στις διεθνείς χρηματοπιστωτικές αγορές στο ύψος και το κόστος των κρατικών δανείων· βελτιστοποίηση των δαπανών του προϋπολογισμού για την εξυπηρέτηση του δημόσιου χρέους· έγκαιρη και πλήρη εκπλήρωση των υποχρεώσεων προς εσωτερικούς και εξωτερικούς πιστωτές.

ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ, ΚΥΚΛΟΦΟΡΙΑ ΧΡΗΜΑΤΟΣ, ΠΙΣΤΩΣΗ

UDC 336.27 I.V. Μπάμπιτς

ΜΕΘΟΔΟΙ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΧΡΕΟΥΣ

Η χρήση ενός τέτοιου μέσου για την κάλυψη των δαπανών του προϋπολογισμού ως δημόσιο χρέος απαιτεί αποτελεσματική διαχείριση από τις δημόσιες αρχές, η οποία προβλέπει την επίδραση του θέματος στο αντικείμενο, η οποία εκφράζεται στο σύνολο των εργαλείων, μεθόδων και μηχανισμών που ορίζει ο νόμος, λαμβάνοντας υπόψη λάβετε υπόψη τις ιστορικές προϋποθέσεις χρήσης. Το άρθρο παρουσιάζει μια ταξινόμηση και ανάλυση των υφιστάμενων μεθόδων διαχείρισης του δημόσιου χρέους, χαρακτηριστικά της εφαρμογής τους. Η επιλογή μιας ή άλλης μεθόδου καθορίζεται άμεσα από τη δομή και τη σύνθεση των χρεογράφων που αποτελούν το χαρτοφυλάκιο χρέους στο κατάλληλο επίπεδο κυβέρνησης. Η χρήση μεθόδων διαχείρισης του δημόσιου χρέους συμβάλλει στη διαμόρφωση μιας αποτελεσματικής πολιτικής χρέους μειώνοντας το μέγεθος του δημόσιου χρέους και βελτιστοποιώντας το κόστος εξυπηρέτησής του.

Λέξεις κλειδιά: δημοσιονομικό έλλειμμα, δαπάνες προϋπολογισμού, δημόσιο χρέος, διαχείριση δημόσιου χρέους, μέθοδοι διαχείρισης δημόσιου χρέους, αναδιάρθρωση.

ΜΕΘΟΔΟΙ ΔΙΑΧΕΙΡΙΣΗΣ ΚΡΑΤΙΚΟΥ ΧΡΕΟΥΣ

Το έγγραφο αναφέρει ότι η χρήση ενός τέτοιου εργαλείου κάλυψης των δαπανών του προϋπολογισμού όπως το δημόσιο χρέος απαιτεί χρηστή διακυβέρνηση και αποτελεσματικό έλεγχο από το κράτος που περιλαμβάνει την ανάπτυξη μιας σειράς μέσων, μεθόδων και μηχανισμών και τη θέσπιση σχετικής νομοθεσίας, λαμβάνοντας υπόψη τις ιστορικές συνθήκες. Στην εργασία παρουσιάζεται η ταξινόμηση και ανάλυση των υφιστάμενων μεθόδων διαχείρισης του δημόσιου χρέους και τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά τους. Ο συγγραφέας υποστηρίζει ότι η επιλογή μιας μεθόδου καθοδηγείται άμεσα από τη δομή και τη σύνθεση των χρεογράφων που αποτελούν ένα χαρτοφυλάκιο χρέους σε κυβερνητικό επίπεδο. Η χρήση των μεθόδων διαχείρισης του δημόσιου χρέους προωθεί την ανάπτυξη μιας αποτελεσματικής πολιτικής χρέους με τη μείωση του δημόσιου χρέους και τη βελτιστοποίηση του κόστους εξυπηρέτησης του χρέους.

Λέξεις κλειδιά: δημοσιονομικό έλλειμμα, κρατικές δαπάνες, κρατικό χρέος, διαχείριση κρατικού χρέους, μέθοδοι διαχείρισης κρατικού χρέους, αναδιάρθρωση ζ.

Το πρόβλημα του υψηλού δημόσιου χρέους είναι έντονο αυτή τη στιγμή όχι μόνο στη χώρα μας, αλλά και στο εξωτερικό. Ο παρατεταμένος μετασχηματισμός της ρωσικής οικονομίας δεν έχει καταστήσει ακόμη δυνατό σε εθνικό επίπεδο τον καθορισμό μιας ολιστικής ισορροπημένης έννοιας της δημοσιονομικής και δημοσιονομικής πολιτικής μεσοπρόθεσμα, και ακόμη περισσότερο μακροπρόθεσμα. Οι συνεχώς αυξανόμενες δαπάνες του προϋπολογισμού δεν αντιστοιχούν στον ρυθμό αύξησης του εισοδήματος, γεγονός που οδηγεί αναπόφευκτα στο σχηματισμό δημοσιονομικού ελλείμματος τόσο σε ομοσπονδιακό όσο και σε περιφερειακό επίπεδο. Επιπλέον, ο λόγος για το έλλειμμα των περιφερειακών και δημοτικών προϋπολογισμών είναι και η ανάθεση σε υποομοσπονδιακά και δημοτικά όργανα πρόσθετων λειτουργιών που δεν ταιριάζουν.

καθοδηγείται, κατά κανόνα, από τη μεταφορά σχετικών πηγών εισοδήματος. Σε αυτή την περίπτωση, ο κύριος και, ίσως, ο μοναδικός τρόπος χρηματοδότησης του δημοσιονομικού ελλείμματος είναι το δημόσιο χρέος.

Το δημόσιο χρέος μπορεί να θεωρηθεί ως μια σχέση που προκύπτει από την προσέλκυση και χρήση πρόσθετων κεντρικών κρατικών νομισματικών κεφαλαίων, δηλ. οικονομικές σχέσεις, που είναι οικονομικοί δεσμοί, αλληλεπιδράσεις, σχέσεις σε νομισματική μορφή. Επιπλέον, η δραστηριότητα του κρατικού και δημοτικού χρέους δεν είναι παρά ένας από τους ανεξάρτητους τύπους χρηματοοικονομικής δραστηριότητας του κράτους και των εδαφικών του διαιρέσεων (μαζί με τους φόρους,

εκπομπές, επενδυτική δραστηριότητα). Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι μέσω του δημόσιου χρέους συσσωρεύονται κεφάλαια που είναι απαραίτητα τόσο για την κάλυψη οικονομικών και κοινωνικών δαπανών, όσο και για την αποπληρωμή και εξυπηρέτηση των χρεωστικών υποχρεώσεων. Επιπλέον, αυτά τα κεφάλαια δεν δαπανώνται για επενδυτικούς σκοπούς και όταν χρησιμοποιούνται δεν προκύπτουν ούτε υλικές ούτε χρηματικές αποδόσεις.

Σύμφωνα με τα άρθρα 98, 99 και 100 του Κώδικα Προϋπολογισμού της Ρωσικής Ομοσπονδίας, διακρίνονται οι ακόλουθοι τύποι υποχρεώσεων κρατικού χρέους, οι οποίοι μαζί αποτελούν το κρατικό χρέος:

1) δάνεια που λαμβάνονται από πιστωτικά ιδρύματα·

2) κρατικοί τίτλοι?

3) δάνεια προϋπολογισμού?

4) κρατικές εγγυήσεις.

Η εμφάνιση ενός τέτοιου μέσου για την κάλυψη των δαπανών του προϋπολογισμού ως δημόσιο χρέος απαιτεί αποτελεσματική διαχείριση από τις δημόσιες αρχές, όπως κάθε αντικείμενο που σχετίζεται με μακροοικονομικούς δείκτες. Είναι ο μηχανισμός διαχείρισης που καθορίζει την κατεύθυνση της πολιτικής του κρατικού χρέους, καθορίζοντας τη στρατηγική και τις τακτικές για την επίτευξη των τελικών στόχων που έχουν τεθεί. Επιπλέον, διαχειριζόμενος ένα τέτοιο αντικείμενο, το κράτος μέσω αυτού επηρεάζει την κυκλοφορία του χρήματος, τις μετοχές και τις χρηματοπιστωτικές αγορές, τις επενδύσεις, την ανάπτυξη της παραγωγής και άλλες οικονομικές διαδικασίες και καθορίζει επίσης όλα τα απαραίτητα πρακτικά κριτήρια για τη λειτουργία του δημόσιου χρέους. .

Η υλοποίηση της διαχείρισης του δημόσιου χρέους πραγματοποιείται με την εφαρμογή των παρακάτω μεθόδων που βασίζονται σε ιστορικά και οικονομικά προαπαιτούμενα που καθορίζουν την εμφάνιση και την εφαρμογή τους:

1) αναχρηματοδότηση του δημόσιου χρέους - αποπληρωμή του κύριου χρέους και των τόκων σε βάρος των κεφαλαίων που λαμβάνονται από την τοποθέτηση νέων δανείων και τη λήψη δανείων από πιστωτικά ιδρύματα.

2) καινοτομία, η οποία περιλαμβάνει τη σύναψη συμφωνίας μεταξύ του δανειολήπτη και του δανειστή για την αντικατάσταση μιας υποχρέωσης με μια άλλη. Είναι επίσης δυνατή η μεταφορά χρεωστικών υποχρεώσεων που προκύπτουν από οποιονδήποτε άλλο λόγο, ιδίως αγοραπωλησία, μίσθωση ακινήτου και αντιστρόφως, σε χρεωστικές υποχρεώσεις. Αυτή η μέθοδος είναι, σύμφωνα με τον Yu.Ya. Vavilov, ειδική περίπτωση αναδιάρθρωσης.

3) ενοποίηση - η απόφαση του κράτους να συνδυάσει πολλά δάνεια που είχαν εκδοθεί προηγουμένως, καθώς και την ανταλλαγή προηγούμενων ομολόγων και πιστοποιητικών για ομόλογα και πιστοποιητικά νέων δανείων.

4) μετατροπή, η οποία συνεπάγεται αλλαγή της απόδοσης των δανείων που λαμβάνει το κράτος ως δανειολήπτης.

5) ενοποίηση, που συνεπάγεται αλλαγή των όρων δανεισμού ως προς την αύξηση των όρων για τους οποίους προβλέπονται οφειλές, π.χ. περιλαμβάνει την αναβολή της αποπληρωμής σε μεταγενέστερη ημερομηνία·

6) αναβολή της αποπληρωμής των δανείων, που είναι η χρήση μιας τέτοιας μεθόδου όπως η ενοποίηση, με την ταυτόχρονη άρνηση του κράτους να πληρώσει εισόδημα από αυτές τις υποχρεώσεις χρέους.

7) διαγραφή του δημόσιου χρέους, δηλ. άρνηση του κράτους από όλες τις προηγουμένως αναληφθείσες υποχρεώσεις χρέους ·

8) αναδιάρθρωση, που συνεπάγεται την υπογραφή συμφωνίας για τον τερματισμό υποχρεώσεων χρέους που συνιστούν κρατικό ή δημοτικό χρέος, με την αντικατάστασή τους για άλλες χρεωστικές υποχρεώσεις με άλλους όρους παροχής υπηρεσιών και αποπληρωμής.

9) διαγραφή χρέους με μείωση του ποσού του κύριου χρέους.

10) τιτλοποίηση - ανταλλαγή χρεών με ομόλογα.

11) ανταλλαγή ομολόγων με αναλογία οπισθοδρόμησης, όταν πολλά ομόλογα δανείου που έχουν εκδοθεί προηγουμένως εξισώνονται με ένα νέο.

12) πρόωρη εξόφληση, η οποία συνεπάγεται εξοικονόμηση κονδυλίων του προϋπολογισμού εάν είναι απαραίτητη η μελλοντική συντήρησή τους.

Αυτές οι μέθοδοι εφαρμόζονται μεμονωμένα σε χρεωστικές υποχρεώσεις που αποτελούν δημόσιο χρέος και έχουν τις δικές τους ιδιαιτερότητες.Επιπλέον, ορισμένες από αυτές μπορεί να είναι ατομικές για ένα συγκεκριμένο είδος χρέους (για παράδειγμα, αποκλειστικά για κρατικούς τίτλους).

Οι μέθοδοι διαχείρισης του δημόσιου χρέους μπορούν να χωριστούν σε διοικητικές και εμπορικές. Η πρώτη ομάδα περιλαμβάνει: μετατροπή, ενοποίηση, ενοποίηση, αναβολή αποπληρωμής, διαγραφή, ακύρωση κ.λπ. Η δεύτερη ομάδα περιλαμβάνει αναδιάρθρωση, ανανέωση, παράταση, πρόσθετη τοποθέτηση, εξαγορά, τιτλοποίηση, ανταλλαγή κ.λπ. Αυτή η διάκριση βασίζεται σε μια τέτοια υπογράψει ως λήψη απόφασης σχετικά με την εφαρμογή της μεθόδου. Έτσι, οι διοικητικές μέθοδοι χαρακτηρίζονται από μονομερή λήψη αποφάσεων σχετικά με την εφαρμογή τους από το κράτος, χωρίς προηγούμενη συγκατάθεση του πιστωτή, και οι μέθοδοι της αγοράς, με τη σειρά τους, προβλέπουν συμβιβαστικό χαρακτήρα, δηλ. της απόφασης προηγείται διαδικασία διαπραγμάτευσης μεταξύ του δανειστή και του δανειολήπτη, ενώ οι δανειστές έχουν το δικαίωμα να αποφασίσουν εάν θα αποδεχτούν τους προτεινόμενους όρους ή θα τους αρνηθούν.

Αυτή η διάκριση μπορεί να επιβεβαιωθεί από την ιστορική εμπειρία της διαχείρισης του δημόσιου χρέους στη Ρωσία (για παράδειγμα, η εφαρμογή αυτών των μεθόδων στη διοικητική-διοικητική πολιτική της ΕΣΣΔ, στη συνέχεια στην κατάσταση της ανάπτυξης των σχέσεων αγοράς, που προϋποθέτουν την ισότητα των των μερών και της διαφάνειας, καθώς και στην εφαρμογή των νόμων της αγοράς).

Μόνο μία μέθοδος διαχείρισης του δημόσιου χρέους καθορίζεται επίσημα στον Κώδικα Προϋπολογισμού της Ρωσικής Ομοσπονδίας

Αναδιάρθρωση λόγω της μετάβασης στις σχέσεις αγοράς (άρθρο 105). Αυτή η μέθοδος βασίζεται σε συμβατικό (συμβιβαστικό) χαρακτήρα, ο οποίος προβλέπει τη σύναψη συμφωνίας μεταξύ του δανειστή και του δανειολήπτη - μια δημόσια αρχή εξουσιοδοτημένη να δανείζεται. Αυτή η μέθοδος προβλέπει επίσης τη συγκέντρωση και την πληρωμή τόκων σύμφωνα με τους όρους της συμφωνίας. Στην περίπτωση αυτή, η σύμβαση μπορεί να μην αφορά ολόκληρο το ποσό της οφειλής, αλλά μόνο για ένα ορισμένο μέρος. Είναι δυνατή η αναδιάρθρωση όχι μόνο του κεφαλαίου του χρέους, αλλά και τόκων, κυρώσεων, προστίμων και κυρώσεων. Επομένως, τα ποσά αυτά δεν περιλαμβάνονται στο ποσό του κόστους εξυπηρέτησης του δημόσιου χρέους, αλλά θεωρούνται ως το ποσό της κύριας οφειλής βάσει της παρούσας συμφωνίας.

Η νομοθεσία προβλέπει τη δυνατότητα μερικής διαγραφής (μείωσης) του ποσού της κύριας οφειλής. Στην πράξη, ενδέχεται να υπάρχουν πολλές συμφωνίες αναδιάρθρωσης που περιλαμβάνουν την αποπληρωμή κεφαλαίου και συμφωνηθέντων τόκων βάσει ορισμένων συμφωνιών, με την επιφύλαξη παραπομπών σε συμφωνίες που έχουν χρονοδιαγράμματα αποπληρωμής και εξυπηρέτησης. Μια διαγραφή μπορεί να εφαρμοστεί σε ένα τέτοιο είδος χρέους όπως ένα δάνειο προϋπολογισμού. Αυτό εξηγείται, καταρχάς, από την υφιστάμενη πολιτική χρέους και τις σχέσεις αγοράς, αφού τα μέρη της σύμβασης (συμφωνίας) θα είναι δημόσιες αρχές του κατάλληλου επιπέδου. Για δάνεια που λαμβάνονται από τράπεζες, αυτή η προϋπόθεση δεν θα ισχύει, καθώς συμβάλλει στην απώλεια κερδών, ενώ στην περίπτωση των τίτλων η διαγραφή είναι αδύνατη, καθώς η συμφωνία πρέπει να συναφθεί αποκλειστικά με κάθε ιδιοκτήτη κρατικών τίτλων. Έτσι, μερική ή πλήρης διαγραφή πραγματοποιείται μόνο μετά την καταβολή του κεφαλαίου και των τόκων σύμφωνα με τα προβλεπόμενα χρονοδιαγράμματα. Μέχρι εκείνη τη στιγμή, τα ποσά αυτά αντικατοπτρίζονται στο χαρτοφυλάκιο χρεών εξ ολοκλήρου και καθ' όλη τη διάρκεια της περιόδου για την οποία συνάπτεται η παρούσα σύμβαση.

Η χρήση μερικών διαγραφών (μειώσεων) αυξάνει την αποτελεσματικότητα της πολιτικής χρέους όσον αφορά τη διαχείριση του δημόσιου χρέους, καθώς επιτρέπει την ελαχιστοποίηση του κόστους εξυπηρέτησης. Το αποτέλεσμα της χρήσης αυτής της μεθόδου είναι η αναβολή και η διασπορά της πληρωμής του κύριου χρέους, γεγονός που καθιστά δυνατή την αποφυγή του σχηματισμού των λεγόμενων «πληρωμών αιχμής».

Στην πράξη, οι μέθοδοι διαχείρισης του δημόσιου χρέους χρησιμοποιούνται τόσο μεμονωμένα όσο και συνδυαστικά. Αυτό οφείλεται, καταρχάς, στην επιθυμία να μειωθεί το κόστος των χρεωστικών υποχρεώσεων που συνθέτουν το δημόσιο χρέος και να επιμηκυνθεί η περίοδος για την οποία παρέχονται. Σε αυτήν την περίπτωση, χρησιμοποιούνται η μετατροπή και η ενοποίηση. Σε περιφερειακό και τοπικό επίπεδο, μια μέθοδος όπως η διαγραφή μέρους ή του συνόλου του χρέους (κυρίως δανείων του προϋπολογισμού) χρησιμοποιείται επίσης, κατά κανόνα, βάσει σχετικών κανονιστικών νομικών πράξεων.

S. I. Lushina, V. A. Slepova, V.K. Ο Senchagov και ο A.I. Arkhipov ως η κύρια και, ίσως, η κύρια μέθοδος διαχείρισης του δημόσιου χρέους, ξεχωρίζουν τη ρύθμισή του, η οποία περιλαμβάνει την αλλαγή της δομής ή της ισορροπίας του δημόσιου χρέους με σκοπό τη βελτιστοποίηση. Κάτω από το ισοζύγιο του δημόσιου χρέους αναφέρεται η αναλογία του μεγέθους του χρέους και των πηγών αποπληρωμής του. Έτσι, στο επίκεντρο της μεθόδου

Προσδιορισμός της αναλογίας τέτοιων κατηγοριών όπως η αξία των εσόδων, των δαπανών και του δημοσιονομικού ελλείμματος, αφού ακριβώς σε αυτούς τους δείκτες διαμορφώνεται η δομή του δημόσιου χρέους και σε περίπτωση ανεπαρκών πηγών εσόδων, οι δημόσιες αρχές καταφεύγουν σε δανεισμό.

Μια άλλη μέθοδος - η βελτιστοποίηση του δημόσιου δανεισμού - είναι πρακτικά ένα πρόγραμμα βελτιστοποίησης, στο πλαίσιο του οποίου πραγματοποιείται η διαχείριση του εσωτερικού και εξωτερικού χρέους.

Αυτή η προσέγγιση ισχύει τόσο για τη δημιουργία χρέους όσο και για την εξυπηρέτηση και περιλαμβάνει τα ακόλουθα μέτρα:

Διασφάλιση της ισοδυναμίας των αλλαγών στις τρέχουσες οφειλές και στους μελλοντικούς φόρους.

Διατήρηση ισορροπίας στις εκδοτικές δραστηριότητες και την είσπραξη φόρων με τη διαδικασία αύξησης του χρέους και το ύψος της εξυπηρέτησής του.

Εφαρμογή πολιτικής σταθεροποίησης χρέους που συνδέεται με την επενδυτική διαδικασία.

Λήψη μέτρων για τη μετατροπή της πολιτικής αύξησης του χρέους σε περιοριστική πολιτική σταθεροποίησης της αύξησης του χρέους.

Το κύριο καθήκον της διαχείρισης του δημόσιου χρέους είναι η βελτιστοποίηση του κόστους που σχετίζεται με τη χρηματοδότηση του αναδυόμενου δημοσιονομικού ελλείμματος, δηλ. εξεύρεση της βέλτιστης ισορροπίας μεταξύ των αναγκών του κράτους για πρόσθετους οικονομικούς πόρους και του κόστους προσέλκυσης, εξυπηρέτησης και αποπληρωμής τους. Ως εκ τούτου, είναι απαραίτητο να αναλυθεί και να εκτιμηθεί αρχικά το μέγεθος του δημοσιονομικού ελλείμματος και στη συνέχεια να προσδιοριστούν οι πηγές κάλυψης του. Οι μέθοδοι διαχείρισης επηρεάζουν πρωτίστως τις υπάρχουσες χρεωστικές υποχρεώσεις και καθορίζουν την ελαχιστοποίηση του κόστους εξυπηρέτησης και το μέγεθος του ίδιου του κεφαλαίου, αλλά δεν προβλέπουν την προσέλκυση νέων δανείων.

ΣΤΟ ξεχωριστή ομάδα, κατά τη γνώμη μας, είναι δυνατό να ξεχωρίσουμε τις λεγόμενες οργανωτικές μεθόδους, οι οποίες συνεπάγονται ένα σύστημα κατοχύρωσης ορισμένων εξουσιών (δικαιωμάτων) σχετικά με τη διαχείριση των υφιστάμενων δανείων από τις αρμόδιες δημόσιες αρχές. Οι οργανωτικές μέθοδοι περιλαμβάνουν την ανάπτυξη μεθοδολογικών βάσεων για την ποιοτική διαχείριση του δημόσιου χρέους με τη θέσπιση σχετικών κανονισμών που διευκρινίζουν τις διαδικασίες για την ανάπτυξη μέτρων για τη μείωση του φόρτου χρέους και την εφαρμογή προγραμμάτων που στοχεύουν στη βελτίωση της αποτελεσματικότητας των δαπανών του προϋπολογισμού. Έτσι, η αναλογία μεταξύ των τύπων χρεωστικών υποχρεώσεων διαμορφώνεται λαμβάνοντας υπόψη τον κίνδυνο πιθανών οικονομικών απωλειών του προϋπολογισμού, τη δομή των χρεωστικών υποχρεώσεων κατά λήξη και την αξία τους, τη διαδικασία πρόσθετης τοποθέτησης κρατικών τίτλων, δηλ. τη βέλτιστη δομή του χαρτοφυλακίου χρέους, η οποία προβλέπει την υλοποίηση των βασικών κατευθύνσεων της συνεχιζόμενης πολιτικής χρέους.

Το κύριο αποτέλεσμα της εφαρμογής μεθόδων διαχείρισης του δημόσιου χρέους είναι η μείωση του αντίκτυπου της επιβάρυνσης του χρέους στον προϋπολογισμό, καθώς και η βέλτιστη τοποθέτηση αυτού του βάρους διαχρονικά, λαμβάνοντας υπόψη την οικονομική κατάσταση στη χώρα, καθώς το δημόσιο χρέος, η ουσία είναι οι προκαταρκτικοί φόροι.

1. Κώδικας προϋπολογισμού της Ρωσικής Ομοσπονδίας με ημερομηνία 31 Ιουλίου 1998 Αρ. 145-FZ. ii_: http://base.garant.rU/12112604/16/#20014.

2. Vavilov Yu.Ya. Δημόσιο χρέος: σχολικό βιβλίο. επίδομα για τα πανεπιστήμια. Εκδ. 3ο, αναθεωρημένο. και επιπλέον Μ.: Προοπτική, 2007.

3. Kirillova O.S. Βασικές αρχές του σχηματισμού φορολογικών εσόδων ως εργαλείο για την αύξηση της διαφάνειας της εκτέλεσης του προϋπολογισμού // Byudzhet. 2006. Νο 4.

4. Kirillova O.S. Βελτίωση των δημοσιονομικών σχέσεων στο πλαίσιο της μεταρρύθμισης της τοπικής αυτοδιοίκησης // Χρηματοδότηση και πίστωση. 2006. Νο 15.

5. Raizberg B.A., Lozovsky L.Sh, Starodubtseva E.B. Σύγχρονο οικονομικό λεξικό. Μ.: INFRA-M, 2009.

Διαχείριση δημόσιου χρέους- ο σχηματισμός μιας από τις κατευθύνσεις της οικονομικής πολιτικής του κράτους που σχετίζεται με τις δραστηριότητές του ως δανειολήπτη, πιστωτή και εγγυητή. Όλα τα περιουσιακά στοιχεία που διαθέτει η κυβέρνηση της Ρωσικής Ομοσπονδίας χρησιμεύουν ως εγγύηση για το κρατικό χρέος της Ρωσίας.

Διοικητικές Μέθοδοι(μετατροπή, ενοποίηση, ενοποίηση, αναβολή αποπληρωμής, διαγραφή χρέους, διαγραφή χρέους):

μετατροπήονομάζεται αλλαγή των αρχικών όρων του δανείου ως προς την απόδοση. Τις περισσότερες φορές, υπάρχει αλλαγή στους ονομαστικούς τόκους προκειμένου να μειωθούν οι κρατικές δαπάνες που σχετίζονται με την πληρωμή τόκων για το χρέος.

Μια αλλαγή στους όρους των δανείων που σχετίζονται με τους όρους της ονομάζεται ενοποίησηδημόσιο χρέος. Παράλληλα, το κράτος, χωρίς να αλλάζει την απόδοση των ομολόγων, μετατρέπει τις βραχυπρόθεσμες υποχρεώσεις σε μεσοπρόθεσμες ή μακροπρόθεσμες.

Ενοποίηση- Ενοποίηση πολλών δανείων σε ένα δάνειο. Ως αποτέλεσμα αυτής της πράξης, σχηματίζεται ένα ενοποιημένο (ή χρηματοδοτούμενο) χρέος.

Μέθοδοι Αγοράς(αναδιάρθρωση, πρόσθετη τοποθέτηση ομολόγων, εξαγορά χρέους, τιτλοποίηση, ανταλλαγή χρέους):

Αναδιάρθρωση χρέους- αλλαγή του χρονοδιαγράμματος αποπληρωμής της κύριας οφειλής και καταβολής τόκων επ' αυτού. Η αναδιάρθρωση εξωτερικού και εσωτερικού χρέους μπορεί να πραγματοποιηθεί με μερική διαγραφή (μείωση) του ποσού του κύριου χρέους.

Αναχρηματοδότηση χρέους– αποπληρωμή συσσωρευμένου χρέους με τοποθέτηση νέων δανείων.

Τα δάνεια αποπληρώνονται από λύτρα(είναι δυνατή η πρόωρη εξόφληση) ομολόγων από επενδυτές, κληρώσεις κερδών σε κερδισμένα δάνεια, διεξαγωγή κληρώσεων εξαγοράς κερδοφόρων και εντόκων δανείων, απόσβεση χρέους (εξόφληση οφειλών σε δόσεις).

Το εισόδημα καταβάλλεται κατά την εξαγορά προεξοφλητικών ομολόγων από επενδυτές με τη μορφή της διαφοράς μεταξύ της τιμής εξαγοράς και της τιμής τοποθέτησης του δανείου, με τριμηνιαία (εξαμηνιαία ή ετήσια) πληρωμή κουπονιών ή πληρωμή κερδών σε ομόλογα που κυκλοφορούν.

Ανταλλαγή ομολόγων με αναλογία παλινδρόμησης– πολλά ομόλογα δανείου που έχουν εκδοθεί στο παρελθόν εξισώνονται με ένα νέο.

Τιτλοποίηση- μία από τις μορφές άντλησης χρηματοδότησης με την έκδοση τίτλων που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία που δημιουργούν σταθερές ταμειακές ροές

Σε νέες μεθόδους κάλυψης των υποχρεώσεων προς τις πιστώτριες χώρες είναι αποπληρωμή χρέους με παραδόσεις εμπορευμάτων, ανταλλαγή χρεωστικών υποχρεώσεων για μετοχές και ομόλογα εταιρειώντης οφειλέτριας χώρας, πληρωμή χρέους σε τοπικό νόμισμα με την επακόλουθη μετατροπή του σε επενδύσεις ή ακίνητα, ανταλλαγή για υποχρεώσεις χρέους τρίτων χωρών και άλλα. Αυτές οι μέθοδοι διαχείρισης του δημόσιου εξωτερικού χρέους συνήθως συνδυάζονται στην έννοια μετατροπήεξωτερικό χρέος, που στην περίπτωση αυτή σημαίνει την εφαρμογή όλων των μηχανισμών που διασφαλίζουν την αντικατάσταση του εξωτερικού χρέους με άλλου είδους υποχρεώσεις που είναι λιγότερο επιβαρυντικές για την οικονομία της οφειλέτριας χώρας.